股癌 EP702 聽後心得：工程師要最強的工具，老闆看的是帳單

目錄

1. 公司為什麼要去管工程師能用多少 AI？
2. 那份光模組的傳聞報告，到底在限制誰？
3. 10 月全面轉強，該去追還沒漲的那一群嗎？
4. 聰明人去做量化交易，是不是賺得比我們多？
5. 那我自己能怎麼用？
6. 可以參考的資料
7. 帶得走的一件事

良弓難張，然可以及高入深；良馬難乘，然可以任重致遠；良才難令，然可以致君見尊。

—— 《墨子・親士》（戰國）

2026 年 10 月 3 日《股癌》EP702 裡，謝孟恭談到聯發科開始收縮員工可用的 AI 額度，他聽到的數字是這筆支出一個月來到一兩億的級別，公司一邊自建機房分流、一邊引來工程師在網路上抱怨。他把這件事收斂成一句話：供應鏈上很多討論最後都會回到成本。另一段是 10 月 1 日 Morgan Stanley 的一份報告，講光通訊收發模組若有 65% 的料件成本來自美國就不受限制——他的判讀是這個門檻把現狀寫了下來，被壓住的是中國未來想用自家料件降成本那條路。這集的數字與推理來自他本人與業界朋友的對話，那份報告他自己也說偏傳聞性質，沒有白紙黑字的官方條款可以逐條核對。

公司為什麼要去管工程師能用多少 AI？

因為帳單的成長看得見，績效的成長要等很久才看得見。

節目裡的狀況是這樣：用量一直往上刷，一個月支出到一兩億這個級別，公司為了把費用壓下來就自己建機房，結果大家一湧進自建的地端模型，伺服器負荷撐不住，速度慢下來，工程師就反彈——你怎麼都不讓我花錢。

他講這段的時候沒有站在哪一邊，先承認自己也會想按停：把最新的模型開到沒有上限的模式，問一個問題它跑了五分鐘，中間你會想打斷它說「你現在研究到哪就給我」，因為帳單在狂跳，一個問題幾千塊。他自己對預算沒什麼限制都會想控制，公司要對股東與損益表交代，想管一下就說得通了。

可是他也點出兩難的另一半：站在公司的角度，沒有道理不希望工程師如獲神兵然後把績效做出來。卡住的那一格是衡量——怎麼證明這筆錢換回了對應的產出。他拿模擬城市當比喻：沙盒模式錢無限的時候，誰都把管線鋪得乾乾淨淨、核電廠蓋好幾座，城市排成棋盤；開始玩才發現經費卡住，現實裡活得下去的城市反而是硬拆硬繞、一代一代疊上去的那種。

他的預測是這像一段陣痛期，後面會撞出路：落地伺服器配上尖端模型放在客戶自己那邊，前期建置是一大張帳單，長期免掉一直往上疊的訂閱費。他同時劃了界線——開源模型對寫文案的人夠用，拿去做晶片佈局與設計不夠用，所以貴的模型存在有它的道理，要等特化的模型出來才有機會換掉。

我聽完最在意的是他順手補的那一句：企業用戶已經是所有使用者裡最願意花錢的一群，連他們都開始踩剎車，供應鏈的想像就不該跑太快。

那份光模組的傳聞報告，到底在限制誰？

先把名詞講白。光通訊收發模組就是資料中心裡那顆小盒子，把交換器與 GPU 伺服器送出的電訊號變成光打進光纖，再把回來的光變回電訊號。節目裡拆了一顆 800G 的模組，他引的是中際旭創那顆 EML DR8 的料件拆解，單顆賣價 315 美元。

訊號出去的路徑是：電訊號先到 DSP（把訊號洗乾淨、重新定時的數位訊號處理器），再到驅動器放大到能推動雷射，由八顆 EML 雷射打出去，經透鏡與光纖陣列送進光纖；回來的路徑反過來，光先變成電流、經放大再回到 DSP。

他停下來講「把光對準」這件事聽起來不難但很難，所以市場上才會一直討論誰的對位技術好。

報告的內容是：這顆模組裡只要有 65% 的料件成本屬於美國，就還可以出貨。他的判讀是一顆 800G 模組本來就有六十幾個百分點是美國料——DSP 用 Broadcom 或 Marvell，雷射用 Lumentum、Coherent 這些——這條門檻等於把現狀寫下來，看不出誰立刻受惠。被鎖住的是另一件事：中國未來若想推自家的 DSP、驅動器或光電晶片去降成本，自製比例一拉高，美國佔比掉到門檻以下，貨就出不去。

這是這集最有訊息量的一轉：禁令讀起來像在罰現在，實際在罰未來的降價能力。市場在 10 月 1 日當天把 DSP 與雷射相關的股價拉起來，賭的是後面還會再收緊。他提醒報告說的是 3.2T 那一代才處理，而現在出貨主力是 800G 與 1.6T，炒股票的時候大家會講很快就要放量，實際上會很久。

至於台灣這邊，他的歸類是間接想像。美系廠商按料件比例看短期沒有危險，但怕夜長夢多，所以機構件、光學件甚至組裝往台灣找是有機會的，EML 雷射的封裝也可能繞開中國那一段。台系只有一家 DSP 業者，目前出貨鎖在 400G，算不進第一波受惠名單。他也講了這條線為什麼不會推太快：最上游的材料掌握在中國手上，美國短期建不起來，殺太絕對方就反制，兩邊一起下去。

10 月全面轉強，該去追還沒漲的那一群嗎？

他自己沒有換股。這一波他以光通訊為主，手上的東西走得好，就繼續留著。

節目裡描述的盤面是夜盤期貨創新高、那斯達克期貨表現極好，上半年那種題材亂衝的味道又回來了。輪動順序他點得很清楚：7 月以前各題材輪著上，走到最後一波是被動元件與功率元件；這一波最慢起來的也是它們，上週終於動了，而身邊的勇者速度超快，一發現被動元件起來，手上又裝滿了被動元件。

他對這一類追逐的保留寫在排擠效應上。缺貨與漲價聚焦在 AI 相關的東西，挑的標的不在 AI 這條線上，賭的就是產能被排擠之後輪到它；他把排擠放在比較後面的順位，說自己會怕一點，但市場喜歡壓這種，很快就衝上去鎖漲停。

這段有一句我想留著的判準：提早猜高點，他的門檻是大盤均線下彎再來討論都不遲，均線還沒下彎就搶著放空會被嘎到認不出自己。他接著點了散戶的循環——跌的時候把空方的意見領袖捧成神，漲回去就說他們超爛。還有一句對帳用的：大盤走得好而手上的東西不動，那就回到選股問題。

歸因也要小心。他舉前一天 SSD 相關股票跳水，市場給的理由是硬碟廠商擴產，但硬碟那邊的產能基期低，就算擴很多，對整個產業的影響也不大。市場會因為小事反應，事後回頭看什麼都沒發生。

聰明人去做量化交易，是不是賺得比我們多？

有聽眾問，做量化的人是不是都是數學與資工天才，腦子夠好去做那個會不會賺比較多。他說比例偏高，但賺得多不多要看賽制。

他的拆法是：我們這邊像積分制，不必在某個領域拔尖，綜合評價不錯、長期參與、持續疊加，就有機會打出漂亮的成績；量化與高頻那邊是排位賽，速度最快、系統延遲最低的那幾家有機會把利潤吃光，你一樣聰明，但設備輸人家或策略沒人家好，利潤就被搶走。他說自己做不來，聽他們討論收一兩個百分點，想說意義在哪；但人家的玩法是一筆資金轉好幾次再疊上槓桿，確定的小百分點槓大了也是很多錢。

這段的用處對我不在量化本身，在那條線切得乾淨：同樣的聰明程度，放進積分制會累積，放進排位賽會被第一名吸走。

那我自己能怎麼用？

讀者的處境多半是這三種之一：想升級手上的工具但心裡沒底、看到利多卻看不懂股價為什麼這樣走、或者看著剛啟動的那一群在想自己是不是該換過去。

第一種，他的額度故事給的判讀是先算一年。工程師要最強的工具沒有錯，公司按下來也不是刁難，差別只在誰看到帳單。我自己踩過這個坑——測一個東西順手把參數開到最大，一回神五分鐘過去。後來我的做法是把「這一次要花多少」改成「這樣用一年要花多少」，數字一攤開，答案通常自己就出來了。

第二種，光模組那段給的工具是把消息拆成兩層：它改變了誰的成本，以及幾年後才改變。65% 這個門檻對現在的料件結構沒有改變成本，對中國未來的自製降價路徑改變了成本，而時程落在 3.2T 那一代。看不懂股價反應的時候，多半是把這兩層混在一起看。

第三種，他沒換股的理由值得抄：手上的東西還走得好。換股的理由該來自手上的東西壞了，不會是別的東西開始動。至於哪裡算壞，均線那句判準可以直接借用——先寫下一個別人也看得到的事實當開關。

這集還有一個跟投資無關卻最黏人的回答。有位聽眾說最近有莫名的空虛感，可能想買跑車但又覺得遙遠。他說珍惜現在想要跑車的這一段，最快樂的就是你還在存錢要去做某件事的時候；等車進了車庫，它從「你想要的東西」變成「你有的東西」，而你有的東西不會讓你快樂。我看到這裡笑了一下，因為它跟前面那些成本討論接得上——想要的那一刻我們都願意算無限大的預算，擁有之後才開始看帳單。

可以參考的資料

• 《股癌 Gooaye》EP702（2026 年 10 月 3 日），本篇心得的來源
• Morgan Stanley 2026 年 10 月 1 日關於光通訊收發模組的報告，節目裡轉述，原文需自行向券商取得
• 美國商務部與 FCC 的公開新聞稿，用來追這條限制後續有沒有變成正式條款
• Broadcom、Marvell、Lumentum、Coherent 的法說會簡報與財報，用來核對光模組料件佔比的說法
• 聯發科的法說會與公開財報，用來核對 AI 支出與自建機房的描述

帶得走的一件事

所有「應該要用最好的」的主張，最後都停在誰付帳單這一格。

工程師想要頂規的模型，老闆想要頂規的績效，衝突的是那張帳單進了誰的損益表。節目裡那家公司兩邊都沒有錯，缺的是一個把支出換算成產出的衡量方式；我們在生活裡做的升級決定，缺的往往也是同一格。

我試過一個做法，跟投資沒有關係也用得上：這週挑一件你覺得理所當然該升級的東西——家裡的電器、工作上的訂閱、小孩的某個課——把它一年的總花費寫在紙上，然後問自己一句：如果這筆錢從我今天的口袋直接拿出來，我還會升級嗎？

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本文為投資方法論的教育性分享，不構成任何個股買賣建議、不提供目標價、不針對當期標的。投資有風險，任何決策請自行判斷或諮詢合格的專業人士。