一年花兩千億美元防洗錢，為什麼擋不住？聽 Odd Lots 談百元美鈔、名牌包與旋轉木馬詐欺
聽 Bloomberg Odd Lots 2026-09-20 這集的心得：記者 Oliver Bullough 談洗錢規模的估計從哪來、錢怎麼靠現金與貨物跨境、鈔票越印越多的悖論與鑄幣稅。教育性內容，不構成任何投資建議，不推薦個股。
親之如兄，字曰孔方。失之則貧弱，得之則富昌。無翼而飛，無足而走。
—— 魯褒《錢神論》（西晉，約 3 世紀末）
這集在講什麼
Bloomberg Odd Lots 9 月 20 日這集以〈Introducing: Bloomberg Money〉為題上架，主持人 Tracy Alloway 和 Joe Weisenthal 請來英國記者 Oliver Bullough。他寫過一本講美元與犯罪的書《Everybody Loves Our Dollars》，所以這一集從頭到尾都在談洗錢：犯罪所得怎麼變成花得出去的錢，還有各國砸了大錢圍堵，為什麼效果有限。
開場 Tracy 回想起參觀芝加哥聯準銀行現金庫的經驗。美國流通中的現金約 2.4 兆美元，其中八成五是百元鈔，可是兩位主持人都說，自己去提款機只領 20 元。Joe 還招認，他上一次口袋塞滿百元鈔，是在紐約一場沒有牌照的撲克局，最後「沒把錢輸光」，走路回家。我覺得這段插曲放得很巧，因為它順手帶出了整集的問題：大家越來越少用現金，百元鈔卻越印越多，那這些鈔票都去了哪裡？
摘要重點
一、洗錢規模的估計是 1990 年代的一個猜測，三十年沒動。 常見的說法是，洗錢佔全球 GDP（一年生產的總價值）的 2% 到 5%。全球 GDP 約 100 兆美元，換算下來一年就是 2 到 5 兆美元。這個區間出自 1990 年代末的國際貨幣基金總裁 Michel Camdessus，當年就只是一個估算。Bullough 從這裡推出一件讓人不舒服的事：三十年來各國的反洗錢規矩一層一層往上加，這個比例卻沒有下降，所以那些努力最多只做到一件事，就是讓犯罪經濟沒有長得比整體經濟快。
二、一年約 2,000 億美元的合規成本，產出一疊沒人讀的報告。 美國在 1970 年通過《銀行保密法》，1989 年巴黎七國峰會成立「防制洗錢金融行動工作組織」，這套規矩從此擴散到全球。LexisNexis 估計，全球反洗錢合規（金融機構為了守住這些規矩做的查核與申報）一年要花約 2,000 億美元。Bullough 說，這筆錢夠解決世界飢餓、再給全人類乾淨的水，還能剩下 500 億。可疑交易報告原本是設計成給執法單位的即時情報，可是多數國家沒有足夠人手去讀，報告就這樣進了黑洞。銀行漏報一次要罰十億美元以上，報得好卻沒有獎勵，所以對銀行來說，最好的策略就是多報。
三、大宗的錢不走銀行。 銀行的案子最常上新聞，例如丹斯克銀行被指控在幾年間，替可疑的俄羅斯客戶搬了約 1,300 億美元。可是全球的現金走私一年就有數千億美元，貿易洗錢（靠買賣貨物把錢搬走）按華府機構 Global Financial Integrity 的估計，一年約 1 兆美元。我覺得這段最值得記的是最後一句：監管之所以緊盯銀行，是因為銀行的錢在試算表裡看得見。
四、貨物就是錢。 假設每年有 500 億美元的古柯鹼流進美國，就得有等值的東西流回去，販毒集團的帳才平得了。其中一部分是現金，每年約 250 億美元被走私進墨西哥；剩下的缺口，就用美國擅長做的東西來補，像是開拓重工和 John Deere 的拖拉機。到了歐洲，換成名牌包大量流向中國。最簡單的做法是一只百萬美元的手錶，戴上飛機，到另一個國家賣掉，錢就這樣過了境，而海關只要求申報一萬美元以上的現金。Joe 在節目尾聲替這件事取了個名字，叫「每單位體積的美元價值」，百元鈔、勞力士、寶石都有這個特性。
五、溫哥華模式：現金和毒品各走一段。 中國每人每年只能匯出 5 萬美元，所以海外的中國富人需要現金；西方的販毒集團手上偏偏有大量現金，中間人就把兩邊接了起來。加拿大警察看到的畫面令人費解：賭客在賭場外收下一袋袋鈔票，進去後把錢輸光。可是把鏡頭拉遠就看懂了，一筆現金在加拿大易手，另一筆錢在中國易手，差額靠毒品跨境抵銷。Bullough 說，這和文藝復興時期麥地奇家族的銀行是同一個原理：在佛羅倫斯存錢、到布魯日領錢，金幣沒有翻過阿爾卑斯山，匯款藏在絲綢與羊毛貿易的單據裡。現在的版本只是多了一層：街頭收現金，換成穩定幣（價值釘住法定貨幣的加密貨幣），再跨境買貨。
六、旋轉木馬詐欺：從空氣裡變出 20%。 歐盟的加值稅，國內交易要收，跨國交易免收，詐欺就從這個縫鑽進來。手法是這樣的：先從愛爾蘭進口一批貨到英國，進口不用付稅；再賣給自己控制的另一家英國空殼公司，收 20% 加值稅；第二家公司接著把貨出口回愛爾蘭，向國庫申請退回那 20%。結果該把稅繳給國庫的第一家公司人間蒸發，所以它的正式名稱叫「失蹤貿易商」詐欺。這種犯罪的收入沒有上限，幫派之間沒有搶地盤的理由，反而會彼此合作，實際規模是幾千家空殼公司來回轉。英國後來靠跨機關聯手把它壓了下來，詐欺就轉進歐陸，現在一年約 500 億歐元。查案的保險理算人講起它，語氣像物理學家在講太陽內部。
七、鈔票悖論：需求少，供給創新高。 英國的交易只有約 9% 用現金，美國約 13%，可是美元流通量接近 2.5 兆，平均每個美國人超過 7,000 美元；調查卻顯示，成年人身上和家中平均只有約 430 美元，差了一個數量級。聯準會估計約六成五的美鈔在海外，不過這只是把問題往外推一步。Bullough 的比喻很好懂：串流這麼興盛，錄影帶的產量卻年年創新高，任誰都會想知道是誰在看。那為什麼還繼續印？答案是鑄幣稅（政府靠發行貨幣得到的收益）。流通中的現金，等於給政府一筆無息借款，2.5 兆約是美國近 40 兆國債的 6%。單一國家停印大鈔也沒用，因為歐元有 200 元面額，犯罪經濟換一種貨幣就好，停印的國家只是少了收入。歐元 500 元大鈔曾被戲稱「賓拉登」，人人聽過、沒人見過；巴黎恐攻之後，歐洲宣布停印。
延伸想法
一個被轉述了三十年的數字，我該信多少？
讀財經新聞常看到「某某市場規模幾兆」，數字越大越圓，看起來就越像事實，這集剛好給了我一個拆法。
第一步是追出處，2% 到 5% 追到底，是一位總裁在 1990 年代末的估算。第二步，找一個量得到的東西來對：Bullough 拿人均持有現金 430 美元，對照人均流通 7,000 美元，差距大到「民眾拿現金存價值」這個官方說法站不住。第三步，想想反面。比例三十年沒變，可以讀成反洗錢失敗，也可能是沒有人重新量過，這個數字只是被轉述了三十年。兩種讀法的結論不同，前者說政策無效，後者說我們不知道。
我讀公司簡報遇到「潛在市場規模」也這樣處理：追出處、找一個可量的對照、想一個讓它失真的理由。三步走完還站得住，我才會放進估值裡。
花了很多錢、交了很多報告，為什麼沒用？
工作上常遇到這種事：部門很忙，成果卻看不出來。這集的答案落在瓶頸層。
反洗錢這條管線有三段：銀行產生報告、執法單位讀報告、檢方起訴。錢和人力都砸在第一段，卡住的卻是第二段，而在瓶頸上游加產能，只會讓堆積更高。所以 Bullough 的建議是報告少一點、每份都有人讀，起訴成案後形成回饋，洗錢的成本才會上升。
放到投資上，每當我看到一家公司宣布大舉投入某件事，不管是研發、法遵還是資本支出，都會先問產物的下一站是誰、那一站有沒有容量。銀行的法遵支出是個例子：錢花了，罰款風險還在，因為漏報重罰、報好沒獎的不對稱沒有改變。
明知有害的東西，為什麼一直存在？
百元鈔養活了哥倫比亞與墨西哥的販毒集團，傷害留在當地，鑄幣稅卻留在美國。倫敦金融城數十年來也是同樣的結構：好處在這裡，代價在別處。Tracy 在節目尾聲補了一句：穩定幣的準備金大量買進美國公債，等於又一條替政府融資的管道，監管者想嚴管的動機又少了一分。
判讀一個「大家都說該改卻一直沒改」的現狀，我會先列兩張表：誰從現狀收錢、傷害落在誰身上。兩張表分屬不同國家或不同部門時，現狀就會拖很久，要等到跨國協議這類集體行動才可能鬆動；如果只有一國表態，我會先當成雜音。
可以參考的資料
- Bloomberg Odd Lots，2026-09-20〈Introducing: Bloomberg Money〉，來賓 Oliver Bullough
- Oliver Bullough，《Everybody Loves Our Dollars》
- Andrew Bailey 2009 年任英格蘭銀行首席出納時提出「鈔票悖論」的演講
- Kenneth Rogoff 關於廢除大面額鈔票的論述，《The Curse of Cash》（2016）
- Global Financial Integrity 對貿易洗錢規模的估計
帶得走的一件事
想知道一個系統卡在哪，看它產出的東西有沒有人讀。
我試過的一個做法：挑一份自己固定在做的東西，週報、月對帳、家族群組裡每週轉貼的整理、社團的會議紀錄都可以。找上一次收到它的人，問一句：「上次那份，你用到哪一段？」答得出來的段落留著，答不出來的就在下一次先拿掉，看有沒有人來問。
本文為投資方法論的教育性分享，不構成任何個股買賣建議、不提供目標價、不針對當期標的。投資有風險，任何決策請自行判斷或諮詢合格的專業人士。