記憶體漲到 OEM 不敢升規格，而代理人正在把 CPU 吃光
聽《The Circuit》2026-09-28 這集的心得：記憶體價格把消費電子逼到什麼角落、Meta 的 Muse 讓助理型產品長出形狀、以及 Anthropic 與 Akamai 那筆合作背後的 CPU 缺口。教育性內容，不構成投資建議。
目錄
竭澤而漁，豈不獲得？而明年無魚。
—— 《呂氏春秋・義賞》（戰國）
《The Circuit》2026 年 9 月 28 日這集，Ben Bajarin 與 Jay Goldberg 花了大半集談記憶體。Jay 說長鑫存儲（CXMT，做 DRAM）預計到明年底再加上每月十萬片晶圓的產能，年增約三成三，長江存儲（YMTC，做 NAND）則把擴產時程往前拉；同一週有兩份預測把消費性裝置的出貨量往下修，從個人電腦一路修到手機，原因就是記憶體價格。兩人的判斷是：資料中心那端的記憶體價格會繼續往上，消費端運氣好的話停在高檔不再漲，而三星、SK 海力士、美光若在這個時候把長期客戶榨到底，等於親手替中國供應商開門。這些是節目錄製當下的產業傳聞與兩位主持人的推論，不是已經發生的財報數字。
台下的人開始不客氣
先從三週前的 Hot Chips 講起。那是一場技術研討會，照慣例大家客客氣氣。Jay 說他從好幾個與會者那裡聽到同一件事：記憶體廠的講者遇到一群火氣很大的聽眾，台下的人一直追問，為什麼要往混合鍵合走、為什麼要堆得更高，因為堆得越高，吃掉的晶圓就越多，而晶圓本來就不夠。台下的要求很直接：換一條路行不行，高頻寬記憶體不一定要疊這麼多層。
我聽到這段的時候愣了一下。技術場合會有辯論，可是會辯到讓人用「敵意」形容現場，代表底下的人已經被卡到講不出漂亮話了。這個畫面比任何一份出貨量預測都更能說明現在的狀況。
他們發現貴的那一階反而比較便宜
接著 Ben 講了一個他打聽到的細節，這是整集我最喜歡的一段。
有些容量級距的記憶體，價格反而比它下面一階便宜。
按照直覺，硬體廠應該直接把規格跳上去，又大又省錢。可是他們不跳。因為規格一旦升上去就回不來了——這一代給了 X GB，下一代不可能再砍回去，消費者會罵。所以寧可留在那個貴一點的低階，也不要把自己鎖死在一個未來要一直付錢的位置上。
於是就出現這種奇怪的景象：漲價不是均勻地發生在所有容量上，而是集中在某些被硬體廠刻意避開的位置。Ben 說，中國那邊的手機規格這一年來記憶體與儲存都躺平，有些機種的某些版本甚至往下調。理由一樣：不想被鎖死。
新款 iPhone 出來的時候，記憶體層級跟上一代相同，儲存往上走。同一個邏輯的兩種選擇。
電話那頭多了一個武漢的選項
兩三週前傳出 Apple 測試了 CXMT 的記憶體，而且在推動美國政府的豁免，想買。Jay 說這件事在韓國引起了注意——韓國和愛達荷州供不出來的東西，武漢供得出來。
Ben 的補充更狠：門一旦開了就關不回去。就算後來供應恢復，Apple 不會突然說我們不用他們了，那家供應商從此就是名單上的一個選項。
然後他說了一句我覺得整集份量最重的話。大意是：如果你覺得記憶體廠對 Apple 有怨氣，那你等著看 Apple 記仇的本事。Apple 是他們規模最大的客戶，在這種時候保持一點客戶友善，是不用討論的事。
Jay 把這件事拆成一個市場區隔問題：記憶體廠現在面對兩群性質相反的客戶。一群對價格敏感到骨子裡，就是消費端；另一群不在乎價格，有多少收多少，就是資料中心。
這在商學院裡是個老問題，而聰明的做法是把兩邊分開管，別讓賺翻的那一邊把另一邊的長期關係燒掉。他也提到，台灣與歐洲那些待在供應鏈深處的公司，對「把毛利壓到看起來很投機」這件事是敏感的，他們寧可讓客戶覺得自己在難關裡被照顧過。
另一邊，有人打開了 Muse
換話題。Meta 在同一週的年度大會上發表了一堆 AI 產品，Jay 說最有意思的是一隻要你餵養才不會死掉的電子雞，第二有意思的是代理人 Muse。
Ben 試用過。他說 Muse 做得最好的一件事是「預先想到」：它會把它知道的東西串起來，看到你行事曆上這個時段，就說你這時候大概會餓，要不要幫你找家餐廳。這種東西以前的產品做不出來，因為它需要真的被授權看進你的生活。
Jay 在這裡先自誇了一下，說他兩個月前就講過消費端的 AI 產品會長成這個樣子。他的重點在後面：AI 現在難的地方在產品，技術已經攤在那裡了，問題是怎麼變成一個人願意每天打開的東西。
Ben Thompson 的反面意見也被搬出來：消費者不想要生產力，消費者喜歡逛街。Ben Bajarin 同意一半，他說他自己因為某種講不出口的理由喜歡去 Costco，就是喜歡在裡面晃。所以真正會被交出去的，是那些沒人享受的事——比價、找便宜機票、規劃行程裡最瑣碎的那段。你在乎的事自己來，不在乎的事丟給它。
再往企業那邊推，就更有意思了。Ben 說他們的研究發現企業內部存在一道巨大的技能落差：一群人深陷其中，把所有事情都自動化了；另一群人盯著那個輸入框，不知道要打什麼。他的猜測是，這種會主動開口說「我可以幫你做這件事」「我看到你卡住了」的小助理，可能就是那座橋。
這段有個很真的細節。Jay 說他開始用 Instinct，結果它一開口就要他所有的密碼，他當下就退了，說我還是有隱私顧慮。Ben 回他：我沒有，我準備好把我整個人生交出去。兩個做同一行的人，對同一個產品的反應差這麼多，我覺得這比任何採用率數字都更能說明這類產品現在的處境。
帳單來了，而且是 CPU 的帳單
最後一段講 Anthropic 和 Akamai 的合作，金額約 110 億美元，Anthropic 分年付款，Akamai 給認股權證。
Akamai 是個很多人已經忘掉的名字，它是內容傳遞網路，在全世界佈了一堆邊緣伺服器，也在幾年前買下 Linode 做雲端運算。雙方沒公布細節，Jay 查了一早上，給了兩個猜測。一是單純的算力交易：Anthropic 做推論需要大量 CPU，而它過去簽的那些合約裡拿到的 CPU 不多，Akamai 手上剛好有一池可能沒被用滿的 CPU。二是網路拓樸：你現在向模型發一個請求，它可能跑去西雅圖或猶他州的伺服器，而代理人這種東西放得離使用者近一點會更好，順便把安全那層也擔起來。他順著推，Cloudflare 大概是下一個會出現在這種新聞裡的名字，只是它手上沒有那麼大一池雲端 CPU。
為什麼是 CPU？Ben 說 Muse 會告訴你「我有我自己的電腦，我可以上網」，而那台電腦跑在虛擬機裡。CPU 在這裡不只做調度，它在推理、行動、檢查、再回到推理的這個閉環裡，每一圈都要用到。
然後是我最喜歡的反直覺片段。上週 Twitter 上為了 CPU 需求吵翻，有人說未來 CPU 對 GPU 會是三十比一。Jay 說他愣住，因為一年前同一個人講的是十六顆 GPU 配一顆 CPU。
方向整個反過來，而且沒人解釋中間發生了什麼。他的結論是：大家先喘口氣。不過他也承認，這個世界接下來會需要很多很多 CPU。
Ben 補了一句：Meta 手上的 CPU 很多，多到他們跑這種個人助理型的工作負載，可能比別人輕鬆。
利多出來了，為什麼我手上的東西反而在跌
這一集讓我想到一個很多人會卡住的情境：新聞天天在講記憶體超級週期、講漲價、講缺貨，可是你手上跟消費電子有關的部位在跌，你開始懷疑是不是自己看錯了。
其實看沒錯，是同一件事在供應鏈的不同層意義相反。記憶體漲價，對賣記憶體的人是收入，對把記憶體裝進盒子裡賣的人是成本。
這一集裡那兩份把消費性裝置出貨量往下修的預測，就是這句話的具體形狀——修的不是需求突然消失，是東西變貴了，所以賣得掉的數量變少。
再往下一層，就是「誰有定價權」這個老問題。缺貨跟有議價權是兩件事。判斷的方式不看新聞標題，看三個地方：毛利有沒有跟著漲上去、漲價能不能轉嫁給下游、有沒有簽得住的長約。記憶體廠現在三項都在手上，所以他們是這一輪的收租方。硬體廠那邊呢？他們連把規格升上去都不敢，因為升上去就回不來——這就是沒有定價權的樣子，寫得比任何財報附註都清楚。
這是雜音還是結構，我自己是這樣分的
那個三十比一的例子，我覺得可以當成一把尺來用。
同一個人，一年之內把同一個比例倒過來講，中間沒有交代推導過程。這種時候我會把它先放進「雜音」那一欄，不是因為他講錯了，是因為他沒給我任何可以檢驗的東西。反過來看，Ben 講的那個「升上去就回不來」的規格倒掛，我可以去查中國手機這一年的規格表對不對得上；Apple 去測 CXMT 這件事，我可以等後續有沒有豁免的消息。能對答案的就是結構，不能對答案的先擱著。
Akamai 這種名字突然出現在大新聞裡，我的第一個動作也不是去看股價，是去問一句：它手上有什麼，是現在別人缺的？這一問就問到那池 CPU 跟那張分佈在全世界的網路。先弄清楚交易的內容，再想它值多少。這順序反過來的話，很容易買到一個自己講不清楚的故事——我自己吃過這種虧，所以現在會逼自己先把那句「它有什麼」寫出來。
帶得走的一件事
這一集真正讓我記住的，是 Ben 那句關於 Apple 記仇的話。
生意好的時候你怎麼對待別人，決定了生意不好的時候你還剩幾個選項。記憶體廠現在供不應求，手上握著全部的籌碼，可是每一次把價格開到極限、每一次讓長期客戶覺得自己在難關裡被丟下，都在推對方去試一個原本不會考慮的供應商。等到市況翻過來，那扇門已經關不上了。
我試過的一個做法：想一個此刻你佔上風的關係——某個在等你回覆的人、某個有求於你的同事、某個你隨時可以說不的合作對象。這禮拜挑一件對你成本很小、對他省很多的事，不等他開口先做掉，也不用讓他知道你是刻意的。
本文為投資方法論的教育性分享，不構成任何個股買賣建議、不提供目標價、不針對當期標的。投資有風險，任何決策請自行判斷或諮詢合格的專業人士。
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