中國六年蓋了 700 座垃圾焚化廠：一門靠政策定價的生意

凡足以奉給民用，則止。諸加費不加於民利者，聖王弗為。

—— 《墨子・節用中》（戰國）

墨子講的是一個很樸素的判準：花下去的錢，有沒有真的變成人的好處？沒有的那部分，就不該花。兩千多年後，這句話變成一個很難回答的問題——當一座城市每天多出幾萬噸垃圾，你花錢把它埋起來、燒掉、還是想辦法讓它不要產生，哪一個才叫「加於民利」？

這集在講什麼

Asianometry 在 2026 年 8 月 20 日這集，講中國怎麼在六年之內蓋出 700 座垃圾焚燒發電廠。

故事的起點是 2019 年一則新聞：西安江村溝那座巨大的垃圾填埋場，比原定計畫提早二十五年裝滿了。那一年全中國大約有 400 座焚燒廠，處理掉一半的城市生活垃圾。六年後的今天，數字變成一千一百多座、八成以上的垃圾走焚燒。節目主持人的說法是，人類歷史上沒有出現過這麼瘋狂的一段焚化爐建設期。

但這集真正好看的地方，不在那個數字有多大，而在它拆開了「這種東西是怎麼蓋起來的」。一項沒人喜歡住在旁邊、資本支出比替代方案貴五到十倍、發電效率還輸給燃煤電廠的基礎設施，要怎麼在六年裡讓二十幾家上市公司搶著去做？答案不是技術突破，是一張把收入寫死的價目表，加上一次街頭衝突之後學到的教訓。

摘要重點

一、燒垃圾的首要目的不是發電，是把體積變小。 焚燒後剩下的灰渣大約只有原體積的四分之一到三成，對土地稀缺的亞洲巨型城市來說，這才是重點。順帶的好處是味道沒了、有機物燒掉了，填埋場不會累積沼氣。這不是理論風險——2015 年 12 月深圳那場堆填的建築廢料崩塌，至少奪走 73 條人命。

二、垃圾發電從熱力學上就吃虧，而且吃虧的原因很具體。 一般燃燒垃圾的機械爐排爐效率大約三成或更低，先進燃煤電廠有四成上下。差在蒸汽溫度：垃圾廠只能做到 400 度左右，燃煤能到 600 度。而溫度上不去，是因為塑膠裡的氯讓煙氣具有腐蝕性，鍋爐材料撐不住。一句話：你把塑膠丟進去的那一刻，就決定了這座電廠的發電效率上限。

三、中國的垃圾量成長速度是史上沒有過的。 1981 年全中國收運約 2,600 萬噸城市生活垃圾——同一年，人口只有四分之一的美國產生了六倍。之後每年 8 到 10% 的成長，2004 年超過美國成為世界第一，2014 年來到 1.78 億噸。成分也變了：從以廚餘為主，變成塑膠、紙、金屬容器混在一起。廚餘含水六到八成，水會吸走熱量，這正是早年焚燒推不動的技術理由之一。

四、真正打開局面的是 2012 年 4 月那張價目表。 政策直接規定：每噸垃圾視為可發 280 度電，這 280 度按每度 0.65 元人民幣收購；超出的部分按當地燃煤標杆電價，大約 0.25 到 0.45 元。算下來，光補貼一項就是每噸約 182 元。加上城市付的垃圾處理服務費（招標，通常 60 到 160 元），一噸垃圾大概帶進 250 到 350 元收入，含折舊的成本約 200 元。補貼佔了總收入的一半以上——沒有它，這門生意不成立。

五、蓋得起來還要蓋得下去，2014 年杭州那場衝突是分水嶺。 餘杭區規劃一座日處理 3,000 噸的大廠，佔全市垃圾量三分之一以上。地點其實選得很技術官僚——舊採石場、不必走住宅道路——但整個過程沒有公開。消息宣布後兩萬人聯署，勘測設備一運到現場，謠言四起，五月演變成數萬人與警方的正面衝突。學界給這個劇本一個名字：決定、宣布、辯護（decide, announce, defend），後面通常還要再加一個「放棄」。

六、杭州後來沒有放棄，而是重開一次，這才是這集最有價值的部分。 政府把缺乏經驗的原營運方換成規模更大的光大，重做環境影響評估並開放文件上網，動員人力走訪超過兩萬五千位居民、收回五百條意見，僱用當地居民當監督員，用五千人次把居民載去參觀其他廠區看自動監測設備怎麼運作，另外承諾了一筆給地方觀光與基建的支持。2015 年 4 月復工，2017 年 11 月投運。這套做法後來變成處理鄰避情緒的標準劇本。

七、然後就是產能過剩。 2020 年達標 462 座、日產能 58 萬噸，中央把目標拉高到 80 萬噸並轉向中西部與農村；同時宣布 2021 年 1 月後開工的新廠不再享有 0.65 元補貼，既有廠的補貼也在累計 82,500 小時後退場。到 2024 年底，全國 1,137 座。E20 研究院的統計是，2023 到 2025 年間平均產能利用率大約六成，有些廠 80% 以上，有些低到 24%，約 16% 的專案利用率不到一半。全國日焚燒產能約 120 萬噸，日收運量只有 70 萬噸。於是出現一個很魔幻的畫面：有些縣開始去挖開自己以前埋的垃圾，運來燒。

延伸想法

一、「政策利多出來了，為什麼這種生意反而不好做？」

很多人看到一個產業有明確的國家目標、有補貼、有中央下的時程表，直覺就是「這行要起飛了」。這集提供了一個更冷靜的看法：補貼不是助燃劑，補貼就是收入本身。

把那張價目表再讀一次——每噸 182 元的補貼，佔 250 到 350 元總收入的一半以上。這代表這門生意的損益表裡，有一半以上的數字不是客戶付的，是政策定的。政策定的東西有兩個特性：它給得很快（2012 年一紙文件就讓資本湧入），它收得也很明確（2021 年新開工的不給了、既有的燒滿 82,500 小時就停）。

差別在哪裡？客戶付的錢，會隨著你把事情做得更好而變多；政策付的錢，只會隨著時間表變少。這也是為什麼政策後來刻意調整結構——目的就是逼這些公司別再靠發電收入活著，因為單論發電，垃圾廠打不過太陽能和風電，轉去賺城市付的處理費、賣熱、賣爐渣金屬、甚至直接賣電給資料中心。

所以看這類「有國家隊背書」的產業時，可以問一個很具體的問題：收入結構裡，有多少是政策定價、多少是市場定價？那條政策線什麼時候到期？ 這兩個答案通常都寫在公開文件裡，只是沒人去讀。而且要注意，這種生意的固定成本很高、營運槓桿很大——營收少一成，利潤可能少三成。補貼退場對它們不是「毛利率下修幾個百分點」，是體質重寫。

二、「產能數字這麼漂亮，怎麼會有人虧錢？」

這集給了一組非常好用的對照：全國日焚燒產能 120 萬噸，日收運垃圾 70 萬噸。

這組數字揭穿了一件事——產能是你蓋出來的，需求是物理上限決定的。 一座城市每天產生多少垃圾，取決於人口、所得和消費習慣，不會因為你多蓋一座廠就變多。所以當建設速度超過垃圾成長速度，多出來的產能就變成純粹的固定成本。E20 那個「16% 的專案利用率不到一半」，翻譯成白話就是：這些廠每天開著門，設備照折舊、貸款照付、人照領薪水，但爐子有一半時間在空轉。

「去挖舊填埋場」這件事，是這集最刺眼的細節。它表面上是資源再利用，實際上是產能在回頭找飼料吃。一個行業開始向過去挖存量來餵現在的產能，通常就是在告訴你：增量的故事講完了。

這個判讀方式不只能用在垃圾廠。任何靠「建設週期」創造需求的行業——資料中心、電網變壓器、造船台、面板廠——都有同一個結構：看的不該是裝機容量或訂單金額，而是利用率，以及利用率的分布。 平均六成聽起來還行，但同一份數字裡有人 80% 有人 24%，那就不是「產業景氣普通」，而是「產業內部已經分出生死」。平均值最會騙人的地方，就是把兩群完全不同命運的公司壓成一個數字。

還有一個容易被略過的層次：這個行業的產能分布也極度不均，六成產能集中在浙江、江蘇、廣東、山東、福建五省。中央之所以把後期目標轉向中西部和農村，是因為垃圾多的地方已經蓋滿了。而垃圾少的地方，蓋一座廠的經濟性本來就更差——這是把利用率問題往未來推，不是解決它。

三、「這種大家都反對的東西，到底做不做得成？」

如果你只看技術和財務，杭州那座廠和首爾麻浦那座廠沒什麼差別：都是必要的、都是選在合理的地點、都有完整的工程論證。但一座蓋起來了，另一座在 2026 年 3 月正式取消，首爾因此少掉每天 1,000 噸的處理能力——而那座城市已經禁止垃圾不經焚燒直接進填埋場了。少掉的那 1,000 噸，垃圾不會因為計畫取消就消失，它只是變成別人的問題。

差別在哪？在於居民的反對意見是在設計階段進來，還是在宣布之後才進來。

節目給的觀察是：你消滅不了鄰避情緒，連中國政府也做不到。你能做的只是把那股情緒引導到更早的階段——在還能改設計、改地點、改補償方案的時候讓它進來。等到宣布了、對外辯護了，政府就必須動用資源去保衛自己已經做出的選擇，這時候任何讓步都會被讀成心虛，任何堅持都會被讀成傲慢。所謂「決定、宣布、辯護、放棄」，四個字裡最致命的是第三個。

杭州重啟時做的那些事——公開文件、走訪兩萬五千人、僱居民當監督員、把人載去看別的廠——本質上不是溝通技巧，是把「信任」當成一項要編預算、要排工期的工程項目來做。原來的營運方是一家沒經驗的國有新公司，這件事本身就是不信任的來源，所以換掉。這是很誠實的檢討。

放到投資判讀上：在評估任何一個大型實體專案時，社會許可是一個真實的工期變數，不是公關開銷。 它不會出現在財務模型的任何一欄，但它決定分母裡的年份是三年還是永遠。判斷方法也很機械：去看這個專案在宣布之前，有沒有任何一份文件是公開的、有沒有任何一次會議是居民能進去的。答案是「沒有」的時候，時程表上寫的日期就要打折。

順帶一提，這集有個很人味的離題。主持人講到爐排爐的運作方式時，突然想起《玩具總動員 3》裡那個焚化爐，還真的跑去查了一下，結論是：那看起來是個單純的露天坑，大概是為了戲劇效果——真正的機械爐排看起來不夠緊張。然後他補了一句：「但我現在開始擔心安弟家附近的空氣了。」一個講熱力學的頻道，用這種方式提醒你露天焚燒有多髒。

可以參考的資料

• Asianometry，〈China Built 700 Waste-to-Energy Plants in 6 Years〉，2026 年 8 月 20 日。這集的來源，值得直接看完。
• 世界銀行，《決策者固體廢棄物技術指南》（2018）以及 What a Waste 2.0。這集引用的每日噸產能投資成本區間（焚燒 6.6 萬至 12 萬美元、填埋 5,000 至 2 萬美元）出自這裡，是判斷各種處理路線經濟性的公開基準。
• 王久良《垃圾圍城》（2011）。獨立紀錄片，作者騎摩托車繞北京一圈，把四百多處非法填埋場標在地圖上。這集提到，正是這種無法否認的影像促成了政策轉向——值得記住的一個案例：改變政策的常常不是報告，是證據的形式。
• E20 研究院關於中國垃圾焚燒發電專案產能利用率的統計。看一個基建行業，利用率數字通常比裝機數字誠實。
• 二噁英與呋喃的健康爭議，這集的態度很值得學：大量的問題答案是「我們不知道」。當一個議題的兩端都講得斬釘截鐵時，通常代表兩端都超出了證據能支持的範圍。

帶得走的一件事

一門生意的真實體質，要用「拿掉那筆不是客戶付的錢」之後的樣子來看。

垃圾焚燒這個行業把這件事演得很乾淨：有補貼的時候，二十幾家上市公司、六年七百座廠、毛利率二五到七五；補貼一設落日條款，整個行業立刻要重新想自己靠什麼活。中間什麼技術都沒變、什麼客戶都沒跑，變的只有那筆錢從哪來。

這不只是投資的事。你我身上都有這種「不是客戶付的錢」——公司補助的進修費、家人分擔的家務時間、某個平台現在還願意免費給你的流量、某段關係裡對方單方面的容忍。它們讓現在這個版本的你看起來運作良好，而且因為它們來得太自然，你甚至不會把它們列進成本。

今天可以做的練習：找出一件你現在正在做、而且有人幫你付了一半的事——不管付的是錢、時間還是耐心。拿一張紙，寫下三行字：那一半是誰在付、他為什麼付、如果明天他不付了，你的做法會怎麼變。

不用做任何決定，也不用去感謝誰。只要寫完那三行，你就會發現有些事你以為是自己撐起來的，其實是被撐住的；而有些你一直想做卻沒做的事，成本沒你想的那麼高。看清楚誰在付錢，跟感恩無關，是為了知道哪些選擇是真的屬於你。

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本文為投資方法論的教育性分享，不構成任何個股買賣建議、不提供目標價、不針對當期標的。投資有風險，任何決策請自行判斷或諮詢合格的專業人士。