倖存者偏誤示範器：你的回測裡，少了 8,562 家公司

下面每一個小方塊代表大約六十家公司。深色的是已經消失的——下市、被併購、破產、退到粉單。

68.6%。 這不是某個空頭年份的數字，是 1990 年以來的總和；而且每個十年都在死，一九九〇年代 2,350 家、二〇〇〇年代 2,714 家、二〇一〇年代 2,168 家。

把上面那個勾勾打開，畫面會剩下「現在還活著」的那些——那就是多數回測工具看到的世界。用那個世界回測，你會得到一個從來沒發生過的歷史：所有失敗的公司都被事先刪掉了，剩下的當然都很會漲。

這件事我自己踩過。同一套選股條件，換成含下市股的資料庫之後，結論從「大致跟大盤打平」變成「全表最會輸」——二十六週報酬中位數掉 3.56 個百分點、勝率掉 6.2 個百分點。而差別只在於，舊的資料庫沒有涵蓋網路泡沫和 2008。

看看下面那張逐年的圖：1997 到 2001 年，每年有 350 到 458 家公司消失。 如果你的回測資料從 2010 年才開始，那段歷史對你來說等於不存在。