股癌 EP705 聽後心得：財報開得漂亮卻不會漲，因為車上的人都知道了

目錄

1. 先把「人多的地方不要去」的邊界劃出來
2. 他怎麼從「不會漲」推回「車上的人都知道」
3. 老二比老大噴，這裡有解釋
4. 不動的東西怎麼才會動
5. 這套推論什麼時候失效
6. 「人多」要怎麼量
7. 另外幾件值得記的
8. 可以參考的資料
9. 帶得走的一件事

大智不智，大謀不謀，大勇不勇，大利不利。

—— 《六韜・武韜・發啟》（先秦託名太公，戰國成書）

2026 年 10 月 14 日《股癌》EP705 裡，謝孟恭說九月初以來這個盤對反動能的人好做：有人亂丟就撿、大家亂衝就丟一點，指數一路給你回頭的機會，拉長看還在創新高。他花最多時間解釋的卻是另一件事——他手上有些小型設備股連開幾個月暴力營收、後面的 EPS 也算得出來很好，股價就是不動，因為車上坐的是交易圈與法人圈的人，每個人握著同一份資訊，沒有人要再掏錢加碼。他給的解法有兩條：開出超過市場預期的成績，或被一次大跌把沒耐心的人洗掉。這個判斷有前提——指數還在緩步走高；趨勢翻空的時候，籌碼乾淨也救不了股價。

先把「人多的地方不要去」的邊界劃出來

這句話他一講出來就知道會吵，因為「人多」沒有定義。0050、VO、VT 上面的人多到數不清，照樣能買。AI 現在人人都知道要買，也不表示要刻意去接被打的消費性或車用。他講的是個股層級的籌碼位置：在他交易的那些小型設備股裡，哪幾個名字是交易圈與法人圈每個人都在車上的。

他怎麼從「不會漲」推回「車上的人都知道」

推理路徑短得值得原封不動記下來。一檔股票要往上走，需要新的錢進來。那幾檔設備股數字開得暴力、連開幾個月，他們算得出後面的 EPS 很漂亮——車上每個人也算得出來。

他的驗證方式是拿自己當樣本：如果這個月的營收再往上多 50%、100%，你會不會想加碼？會。可是它開出來的數字符合你的預期，你知道它好，你也沒打算賣別的東西來換它。車上每個人都停在這個狀態，買盤就空在那裡。

所以利多出來股價不動，他的解讀是：這個數字已經被買進去了。更難看的版本是利多出來還往下走，因為前面套在上面的人看到利多就想趁機減碼。那檔股票看起來厚重，上不去，也不表態。

老二比老大噴，這裡有解釋

這段我聽的時候最有感。他說做題材的人都遇過：你對產業熟，你知道哪家真受惠、訂單拿最多，結果老大不噴，另外一家訂單少、基本面被你排到第二第三順位的，噴最多；等時間拉長，老大才慢慢上去，而且走得慢。

差別在上面坐著誰。老大車上是一群資訊同步的人，新消息到他們手上不產生分歧，也就不產生成交。老二車上的人少、資訊散，同一則消息還有人覺得自己佔到便宜。

選對受惠最深的那家，跟選對會噴的那家，是兩件不同的工作——這一點我過去一直混在一起算。

不動的東西怎麼才會動

他給兩條路，兩條都要先改掉「車上的人是誰」或「車上的人知道什麼」。

第一條是超出預期。他說有不少公司習慣低報高交：自己做得到 90 分，對外只講 75 分、80 分，怕預期拉太高以後不好收。這種公司 beat 的機率不低。他的說法是，大家本來就知道你漂亮，沒想到你是選美冠軍，那一下就會直接開走。

第二條是洗盤。像今年 7 月、去年 4 月那種一次性的大跌，車上會怕的、沒耐心的、想短線進出的人扛不住，被請下車。盤整很久的標的崩完之後整個拉出去，就是這樣來的。

這套推論什麼時候失效

我聽完第一個念頭是：同一個現象，籌碼解釋跟基本面解釋在當下長得一模一樣。股價對好財報沒反應，可能是上面的人都知道了，也可能是後面的數字要開始壞了。

他自己在這集留了一個鉤子。記憶體是市場上最缺、最強的東西，股價卻相對弱勢。他沒有把它歸到籌碼，他的話是：看接下來的財報撐不撐得出來。如果最缺最強的那位撐不出表現，各種漲價題材要小心，市場會從炒供應鏈瓶頸轉向找真正產出價值的東西。

所以這套方法帶著一個誠實的限制：不動的原因在當下分不出來，要等下一份財報對答案。撐得出來，前面的不動是籌碼問題，你用耐心換空間；撐不出來，前面的不動代表市場比你早聞到味道。

這也回答了我一直想問的那題——套在裡面該砍還是該抱。把問題換個問法就清楚了：你抱著的理由是什麼？理由是「數字會更好」，那下一份財報就是你的對答案時間；理由是「它已經跌夠多了」，那不會有任何東西替你驗證。這集有位聽眾的提問剛好是這個形狀：他看到 A 題材在動，跑去買 B，B 不動還往下，問該砍、該加碼，還是該相信自己的眼光。主委的回答是：你的理論是 A 上我的也要上，A 上了而 B 沒上，理論就錯了，該修的是理論。

「人多」要怎麼量

這是整套方法最難複製的一塊，也是他沒有給工具的地方。他判斷哪裡人多，用的是圈內的體感——哪些名字在交易圈群組裡每個人都在車上。一般人量不到這個。

退一步能做的是幾個代理訊號：連續幾個月的好數字對股價沒有反應、利多開出來當天收黑、新聞天天有而成交量在萎縮。這些都不精準，拿來當「不要在這裡重倉」的提醒夠用。他自己的做法也是照樣買，只是不重倉——重倉就會在上面等到睡著。

另外幾件值得記的

博通執行長的賭場比喻，還有他的自打臉。 他在 DBS 的論壇上說很多投資人不知道自己在投什麼、卻設下極端的預期，最後發現自己在賭場裡；又說大多數公司在 AI 上找不到投資報酬，像小孩在電玩店花十分鐘把十美元的代幣用光，什麼也沒學到。主委對後半打了問號：他是賣鏟子的人，企業燒代幣燒得越凶，錢流向他的客戶，客戶回頭買更多 XPU。節目也轉述他九月給過的算法，前沿模型花一千億能賺一千二百億、開放權重花一千億只賺三百億——照這個算法，企業浪費得越多，他的客戶營收越好。

AI 把進入陌生領域的時間壓掉了。 三年前他要弄懂 HBM 為什麼要堆疊、堆疊用什麼工序、弱點在哪，得翻一堆文獻跟外資報告；現在一輪問答就能到產業界六十分的水準，剩下的靠人脈補前端資訊。他同時點出兩道門檻：用免費模型或不開推理的模型，拿到的品質不同；平常餵進去的資料好不好，又是另一道。

你怎麼獎勵，就會長出什麼行為。 前陣子有公司把績效指標做成「誰燒最多 token」，結果一堆人空燒不產出。他把這個放大到課稅：對短線交易課稅，短線流動性就會變少；對股息層層加徵，股息前把東西賣掉、過了再買回來的人就會變多，券商還會替你設計好對敲的服務。

停損他不設在大家都設的位置。 他不用固定的 10%、20% 或破某條線，因為那些位置是多數人的心理關卡，容易被洗掉。他的原話是：不怕吃一些回檔，怕的是沒抓到這一條魚。同樣跌十幾趴，自己一個人跌是一件事，大盤在崩、大家一起跌是另一件事。

開四倍槓桿的人跟你住在不同世界。 大盤跌一趴，在他身上是五趴，所以他會跟你說崩盤了。你照著他的情緒調整部位，就會做出不屬於你的判斷。

報名比賽是成年人的考試。 他講到自己網球發球成功率拉到八成以上，接著想去報當地的網委會、菜市場盃，就算高機率當炮灰也要報。小時候討厭考試，長大之後反而想要有東西來驗證自己到底做到了什麼——這段我聽著想到的是，投資裡那個會逼你對答案的東西，叫做下一份財報。

可以參考的資料

• 《股癌 Gooaye》EP705（2026-10-14）
• 博通執行長 Hock Tan 在 DBS Asia Future Forward 論壇的發言（本集轉述，各家財經媒體有整理）
• 本集轉述的博通九月說法：前沿模型與開放權重模型的投資報酬對比

帶得走的一件事

好消息只在「還有人不知道」的時候有價格。 等到每個人都算得出同一個數字，那個數字已經在價格裡，再好也換不到新的買盤。

我試過的一個做法，拿到投資圈外面也成立。下次你要去談一件在意的事——加薪、說服家人換個決定、跟朋友提一個計畫——開口之前先寫兩欄：左邊「對方已經知道的三件事」，右邊「只有我知道的一件事」。然後把開場留給右邊那一件。

左邊那三件你講得再用力，對方的反應都已經發生過了。

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本文為投資方法論的教育性分享，不構成任何個股買賣建議、不提供目標價、不針對當期標的。投資有風險，任何決策請自行判斷或諮詢合格的專業人士。