銅線跑不動的地方：聽 Ayar Labs 執行長談矽光子與共同封裝光學

目錄

1. 這集在講什麼
2. 摘要重點
3. 延伸想法
4. 新聞說這技術會改變一切，為什麼等了這麼多年還沒普及？
5. 一個瓶頸被點名，整條供應鏈都會賺嗎？
6. 公司講的市場規模，能信多少？
7. 可以參考的資料
8. 帶得走的一件事

景到，在午有端，與景長，說在端。

—— 《墨子・經下》（戰國）

兩千多年前，墨家的人在暗室牆上開一個小孔，看見外面的景物倒著投進來，於是寫下光走直線的道理。我聽這集的時候一直想到這段，因為整集在談的，就是人類怎麼再一次把光請進來，替電做它做不到的事。

這集在講什麼

The Circuit 是 Ben Bajarin 和 Jay Goldberg 主持的半導體節目，2026-09-21 這集請來 Ayar Labs 共同創辦人兼執行長 Mark Wade，還有負責資本策略與投資人關係的副總 Jesse Leiter。Ayar Labs 還沒上市，所以外界能聽到創辦人一口氣講一個小時技術、製造和募資的機會不多。

Ben 開場自嘲，說這個節目慢慢變成網路通訊節目了。以前大家覺得網路很無聊，交換器多幾台、光纖好一點，沒什麼好講；可是現在 GPU 和記憶體進步的速度，已經比晶片之間的連線快，連線變成一道牆。這一集就是在拆這道牆。

摘要重點

一、營收被連線卡住。 Mark 一開頭就把話講得很大：大型 AI 資料中心的營收能長多快，取決於運算系統裡「互連」（晶片和晶片之間傳資料的那條路）的效能。問題出在「縱向擴充架構」，也就是把一群 GPU 綁成一台大電腦的那層網路。銅線有一個物理上的取捨：想傳越多資料，能傳的距離就越短，他們叫它「頻寬與距離的取捨」。

Mark 的結論是，從物理原理出發，能解這題的只有換成光。

二、光學為什麼讓人痛。 Jay 說他做了很多年光通訊研究，聽到這個詞第一個聯想是「痛苦」。Mark 笑說要做這行得有點被虐傾向。電信時代每一塊都有專門的公司，有人只做雷射，有人只做訊號處理晶片，有人只做光學元件；現在要把材料、元件設計、後段製造全部接成一個能動的產品，所以公司裡滿滿都是物理和電機博士。

三、為什麼是現在。 他和共同創辦人做這件事十五年，2015 年還是 MIT 學生時就開了公司，他說自己成年之後只做過一件事，就是讓這個技術動起來。等這麼久，是因為過去電信的量太小，撐起來的都是小而專的供應鏈；AI 需要的量比傳統資料中心通訊大 10 到 100 倍，而且那些高價值營收被連線卡住，這種市場以前不存在。ChatGPT 出來之後大廠醒了，可是一線大廠的產能和流程沒辦法說轉就轉。

四、難上加難。 Ayar Labs 的「光學引擎」由兩塊東西疊成：一塊是台積電 3 奈米製程、幾億顆電晶體的電路晶片，一塊是矽光子晶片，在台積電的 COUPE 製程裡做 3D 整合，最後還要在封裝上接光纖。

Mark 請大家先想想，多晶片的 AI 加速器光是封裝就已經很難做了，再往裡面加一個新功能，就是難上加難。會有人願意這樣折騰，是因為封裝能拉出來的頻寬和連接數，已經撞到物理上限。

五、光子晶片本身不難，難的是接光纖和測試。 有人私下擔心台積電在矽光子落後其他代工廠。Mark 的回法很有意思：光子晶片離最終產品還很遠，真正賣出去的是一整顆先進封裝。從晶圓製程來看，矽光子要的只是好的矽波導、氮化矽、鍺做的光偵測器，這些不難；最難的是把光纖接上去，把光導進導出晶片。他的說法是，光子技術是必要條件，離充分還差得遠。

六、客戶要的是接近零風險。 Ayar Labs 的股東名單就是它的上市路線圖：台積電、緯穎，還有 NVIDIA、AMD、Intel 三家都投了好幾輪；另外跟聯發科、世芯、創意這幾家 ASIC 設計服務公司（替客戶代工設計客製晶片的公司）合作。Mark 預期 2028 到 2029 年領頭的 GPU 大廠先導入，2029 到 2031 年擴散到其他加速器廠商，到那時候光學引擎要像接 HBM 高頻寬記憶體一樣，是一個接近零風險的標準選項。

七、龍蝦一口都沒吃到。 Jay 問他，有什麼問題你希望投資人問，卻從來沒人問？Mark 說這週在 Jefferies 的晚餐上，第一次在美國被問到測試設備、探針台、測試插入點這些細節，他講得很開心，代價是眼前的龍蝦一口都沒吃到。這讓我聽得笑出來，也說明投資人的問題開始往生產線底層走。

延伸想法

新聞說這技術會改變一切，為什麼等了這麼多年還沒普及？

我自己看科技股最常卡在這裡：一個題材被講了三年，股價漲過又跌過，產品卻還沒量產，到底是騙局還是還沒到？

Mark 在回應台積電落後的傳言時講了一句我覺得很準的話：金融圈用週和月追進度，技術是以季和年在前進，兩邊用的語言對不上。所以一個月沒消息，在工程師眼裡叫正常，在交易員眼裡叫出事。

順著這個想下去，判讀的方法就出來了。先把公司自己給的時間表寫下來，這集給得很具體：2027 到 2028 年各家用過渡方案撐著，2028 到 2029 年 GPU 大廠導入，2029 到 2031 年擴散，2030 年之後光學連線變成代工廠的標準功能。接著把這些時間點換成可以對答案的事件，例如大廠發表會上有沒有出現共同封裝光學的產品，ASIC 設計服務公司有沒有公開接案，測試設備商有沒有提到新需求。對的時候看它有沒有照走，錯的時候看是延後一季還是整條路線換掉。

我會這樣做，是因為被情緒追著跑的經驗太多了。一條消息就想改判斷，往往是拿週的尺去量年的事。

一個瓶頸被點名，整條供應鏈都會賺嗎？

「光學互連是 AI 的瓶頸」這句話現在到處都聽得到，接下來最常見的推論是：那跟光有關的公司都會受惠吧？

這集給了一個拆開來看的機會。Mark 自己說，光子晶片在晶圓製程上沒那麼難，卡住的是三個地方：光纖接合、雷射製造、還有怎麼把光子元件放進晶圓級的測試流程。他甚至花晚上和週末，用程式代理工具建了一個製造流程的數位分身，專門算五個測試站之間怎麼分工最划算、哪一站該自己做、哪一站交給客戶。一個執行長把私人時間花在測試策略上，我讀成訊號：他眼中最稀缺的一環在那裡。

所以我會把「瓶頸」再往下拆一層，問三件事。第一，現在最難量產的是哪一步。第二，那一步有幾家做得到。第三，需求一來，做得到的人能不能漲價，還是只能多接單。缺貨和有議價能力是兩回事，這個判準我自己用了很多次。

另外一點我會記住：Mark 說短期內會有一段混亂期，插拔式模組、板上光學、各種外形都會被拿來當過渡方案。這表示押某一種外形的公司，可能遇到需求先起來、又被下一代方案取代的情況。瓶頸會移動，這也是要一起寫進判斷裡的失效條件。

公司講的市場規模，能信多少？

Mark 說光學進入縱向擴充架構是「數百億到接近一千億美元」的市場，Ben 收尾時引的外部估計是 2030 年 300 億到 500 億美元。差距接近兩倍，兩邊都說是試算表算出來的。

我不會去猜哪個對，我會去看公式。市場規模＝出貨量×單價×導入時間，三個數字裡最容易錯的是時間。晚兩年普及，同一張試算表的 2030 年數字就會掉一大截。

這集有一個細節讓我對這家公司的財務紀律多了一點信任。Jesse 說 D 輪時他們刻意把估值訂在合理的位置，不想之後被迫去追一個太高的估值，因為前面還有執行風險。十二個月後，黃仁勳在 GTC 公布共同封裝光學交換器的路線圖，賣方分析師開始大量寫這個題目，E 輪才由 Neuberger Berman 領投，新加坡 GIC、卡達 QIA 跟進，資產負債表上的資金到 6.5 億美元。先把估值壓在自己做得到的地方，等外部驗證出現再募下一輪，這個順序我覺得值得拿來檢查任何一家講大市場的公司。

可以參考的資料

• The Circuit，〈Conversation with Ayar Labs CEO Mark Wade on Silicon Photonics, Co-Packaged Optics, and Next-Gen AI Infrastructure〉，2026-09-21
• Ayar Labs 團隊 2015 年發表於《Nature》的處理器對 DRAM 光學介面論文（節目中 Mark 提到的第一篇相關研究）
• NVIDIA GTC 大會上的共同封裝光學交換器路線圖（Jesse 提到的轉折點）
• 台積電 COUPE 製程的官方技術說明

帶得走的一件事

一個觀念：看一件事的進度，要用它自己前進的時鐘。

Mark 說技術以季和年在走，金融圈用週和月在看，很多焦慮和誤判都出在這個落差。這不只發生在投資上：小孩學一樣樂器、自己練體能、團隊推一個新制度，都有它自然的節奏，用錯的尺去量，就會在它沒出錯的時候以為它出錯了。

我試過的一個做法：挑一件你現在正在等結果的事，在紙上寫下它合理的一個循環有多長，一季、半年或一年，然後只在那個間隔設一個檢查日，寫下那天要看的一個具體數字或事件。中間想去看的時候，先翻這張紙，看今天是不是檢查日。

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本文為投資方法論的教育性分享，不構成任何個股買賣建議、不提供目標價、不針對當期標的。投資有風險，任何決策請自行判斷或諮詢合格的專業人士。