四十天的雨，換來兩年的硬碟漲價：2011 泰國水災的供應鏈課

淹水後的硬碟廠房內部，水面及膝，成排機台的燈光倒映在渾濁水面上，遠處工程師涉水前進

床頭屋漏無乾處，雨腳如麻未斷絕。

—— 杜甫〈茅屋為秋風所破歌〉（唐，761 年）

這集在講什麼

Asianometry 在 2026 年 9 月 6 日上了一集，回頭看 2011 年的泰國大水。那年雨季下了超過 1.4 公尺的雨，是泰國平均雨季降雨的 143%，五個熱帶氣旋輪流經過。65 個府被劃為災區，1360 萬人受影響，815 人罹難，經濟損失 460 億美元。

然後水淹進了工業區。全球約四成的硬碟產能在泰國，前六大廠有四家在那裡設廠。接下來兩年，全世界買硬碟的人都在替這場雨付錢。

我聽這集的時候，一直在想的不是天災本身，而是中間那些「明明沒被淹到卻一樣倒下」的環節。那才是這個故事最值錢的部分。

摘要重點

一、產能集中的程度超過我原本的印象。 1983 年全球 72% 的硬碟產能在美國，日本第二約 12%。人工成本與價格戰把組裝這類勞力密集的環節推去東南亞，先到新加坡（英語人口、稅務誘因、現成廠房，加上 DEC 與蘋果的據點已經在那），新加坡貴了、擠了，再往馬來西亞、中國大陸與泰國走。到 2011 年，Seagate 有五到六成產能、Western Digital 有六成產能落在泰國。

左右兩根產能佔比長條，1983 年美國佔七成二的深色高塊，2011 年泰國佔四成的深色塊，中間一條由美國經新加坡、馬來西亞與中國指向泰國的遷移箭頭，顯示集中度換了地方卻沒有變低

二、工業區蓋在稻田上，就在氾濫平原裡。 昭披耶河流域佔泰國三分之一面積，下游一到兩公尺海拔，曼谷部分區域因地層下陷還低於海平面。工業區選在曼谷以北，離首都近是優點，代價是坐在一片幾百年來都會淹的平原上。

側面剖視圖，工廠坐在只比海平面高一到兩公尺的地面上，兩公尺高的環堤被外側更高的水位越過，廠內積水一點八公尺

他們不是不知道，圍了兩公尺高的環堤、二重海牆、抽水與排水系統——講者說了一句我覺得準得刺人的話：這些設施在場，反而可能製造了一種「雨來了也不會怎樣」的錯覺。

三、怪水壩沒提早洩洪，怪錯了靶。 事後有人指控水壩管理單位偏袒農民、涉及稻米相關的貪腐。但 2023 年一份研究跑了 17 種洩洪情境，結論是：即使兩座水壩的操作者對接下來的雨完全掌握，淹水面積最多只能少 3.68%。2020 年另一份研究沿著昭披耶河的測站看水文資料，發現某一片下游窪地的洪水，來自河川的不到 30%，其餘 73.7% 是當地自己下的雨。要洩的水根本不是主角。

一根長條顯示七成三的洪水來自當地降雨、不到三成來自河川；下方另一根只有二十幾像素的極短條，代表完美洩洪最多只能減少百分之三點六八的淹水面積

四、Seagate 的廠沒淹，照樣停產。 它的據點在北邊的 Korat，設施運作正常——但前十大零組件供應商裡有七家泡在水裡。舉一個：日本電產（Nidec）做硬碟主軸馬達，兩座廠淹了、關了。Seagate 的應對是加速認證新供應商、把產品設計簡化以降低複雜度、跟供應商談付款條件幫他們撐過去。講者的評語是：以大局來說，Seagate 算走運的那個。

十個供應商方塊裡有七個沉在水位線以下，只有三個在水面上；下方乾燥高台上的自家工廠完好，但通往它的七條供料線是斷開的虛線

五、Western Digital 淹掉的是最難替代的那一格。 Bang Pa-in 廠區 10 月 15 日水位上升，公司決定停機撤離；最後廠房泡在 1.8 公尺深的水下，一樓像水族箱，有魚游過去。要命的是滑塊廠（slider fab）——滑塊是黏在讀寫頭上的空氣動力陶瓷件，讓磁頭不會碰到碟片。沒有滑塊就沒有硬碟。

三條粗流從分散的組裝廠向下收斂到單一的自家滑塊廠，旁邊只有一條極細的第三方旁路，收斂點以下的輸出標著災前產量的七成五受影響

災前 WD 有四成硬碟在馬來西亞組裝，滑塊也能向菲律賓的第三方拿一些，但自家滑塊產能停擺，等於災前產量的七成五受影響。潰堤一週後，500 名工程師與高階主管進廠搶救，其餘 38000 名員工以七五折薪水留在家裡照顧自己的事。泰國政府派海軍潛水員下水，因為機台太重，得在水下先拆解再分件吊上來，最後撈起 670 件滑塊設備，八成判定還能用。

六、時機壞到不能再壞。 2010 年一輪削價與產能過剩壓垮了毛利，逼出新一波整併：2011 年 3 月 WD 宣布買日立、隔月 Seagate 買三星。水災打進來的時候，市場供需剛好回到平衡，沒有多餘庫存可以吃。Tom Coughlin 估 2011 年第四季需求約 1.8 億顆，實際產出只有 1.1 到 1.2 億顆——而且撞上假期購物季。郭台銘當時對媒體說，泰國水災的衝擊會比 2011 年 3 月的日本地震更嚴重。台灣新聞版面上這場水災沒什麼聲量，光華商場的 1TB 硬碟從 1750 元跳到 3000 元以上。12 月，英特爾說第四季營收會比預測少 10 億美元，原因寫得清楚：硬碟缺貨。

七、供給回來了，價格沒有跟著回來。 WD 的組裝廠 46 天就部分復工，執行長與總裁親自出席 11 月 30 日的重啟、看第一顆硬碟下線，比預定進度早了一週；滑塊廠拖到 2012 年 1 月才動。學術研究追報價，災後硬碟可得性整體掉 40%（WD 品項 60%、非 WD 品項 24%），約九個月後回到災前水準。但價格慢得多：NewEgg 零售價要到 2013 年 4 月才回到災前，BackBlaze 的回顧更狠——他們災前 2011 年 9 月每 GB 成本 0.044 美元，下一次看到這個數字是 2013 年 9 月。講者列了幾個候選解釋：客戶初期簽的多年長約、增加韌性的重複建廠成本、平板與快閃記憶體帶走的需求（硬碟出貨量 2010 年見頂後再沒回去過）、垂直記錄技術撞上面密度天花板而 HAMR 與 MAMR 遲遲不來、以及同年兩樁併購把主要廠商收斂到三家——他給了兩個詞讓你自己挑：市場被「穩定化」，或者被「卡特爾化」。

延伸想法

「我看財報看不到這種風險，那我還能看什麼」

這是我聽完最直接的感受。Seagate 的季報上不會有一欄叫「我的第七家供應商在氾濫平原上」。你翻遍十大客戶集中度、翻遍存貨週轉，都翻不到日本電產那兩座馬達廠的位置。

但這集其實給了一個可以自己動手的替代問法。Seagate 的補救動作有三個，其中最花時間的是「加速認證新供應商」——注意「加速」兩個字，它承認正常速度來不及。所以真正該問的不是「這家公司的供應商分散嗎」，而是**「換掉第一名的供應商，要花多久」**。這個時間長度，就是你這筆持股在意外發生時要承受的痛期。

一條由兩週延伸到數年的橫軸，三種零件標在不同位置，下方對應長度不一的痛期長條，換得越慢的長條越長

硬碟滑塊為什麼那麼致命？因為它是陶瓷精密件、產線是自家的、外面只有菲律賓一個第三方能補一點。換供應商的時間以年計，所以災難的餘波也以年計。反過來說，如果一個環節換供應商只要兩週，那它就算斷了也只是新聞，不是傷口。

我自己現在看一家公司的上游，會先找那個「講不出第二個名字」的零件。找不到那樣的零件，通常代表我還沒讀夠，不代表它不存在。

「利空都過去了，價格為什麼還不回來」

災後九個月供給回到常態，價格拖到兩年後——如果你 2012 年年中看著供給恢復就推論價格要跌，你會錯兩次：一次錯在時點，一次錯在方向。

同一條時間軸上兩條回復曲線，供給線在九個月內陡升回到災前水準後走平，價格線緩慢爬升，直到兩年後才碰到同一條基準線

這集列的那幾個候選解釋，我覺得該分成兩堆看，而且分法很簡單：這件事水退了會不會自己消失？

長約會到期，重複建廠的折舊會攤完，這些是會消失的。但另外兩件不會：平板與快閃記憶體把個人電腦硬碟的需求拿走了一塊，這是需求端的結構位移；兩樁併購讓主要玩家從五家變三家，這是供給端的結構位移。水退了，這兩件事還在原地。

所以「價格什麼時候回來」這個問題，答案不在洪水的時間表裡，在結構的時間表裡。

左右兩格對比，災難當下四個推高價格的因素都在框內；水退之後兩個變成淡出的虛線空框，另外兩個仍是實心，停在原地

講者也提醒了另一面：Seagate 與 WD 在 2012 年因高價賺到不尋常的利潤與毛利，但那筆錢一直被視為暫時的，2013 年之後回歸歷史常態。同一份財報裡，有些數字會回去，有些不會——判準是那筆錢從哪裡來。價格因為缺貨而高，缺貨結束就結束；因為玩家變少而高，那要等下一個玩家進來。

「這種事根本沒人預測得到，那分析有什麼用」

我一開始也這樣想，後來被那個 3.68% 說服了。

那份 2023 年的研究做的事，本質上是給洩洪決策一個上帝視角：假設你完全知道未來的雨怎麼下，你最多能救回多少？答案是 3.68%。這個數字的意義不是「水壩管得多好」，而是這個系統的脆弱性不在那個被罵的環節上。當時的輿論把注意力放在洩洪時機，但七成三的水是當地自己下的，跟你放不放水無關。

我覺得這對看公司很有用。財報季後大家吵得最兇的那個爭議點，常常就是那個「洩洪時機」——看起來像決策失誤、可以指責、能寫成標題。而真正決定結果的變數，可能是那個沒有人在討論的、佔七成三的本地降雨。

要預測水災的時點做不到；要看出「四成產能坐在一個氾濫平原上、而且七家關鍵供應商住在隔壁」，做得到。這集裡的每一個脆弱點——集中度、單一滑塊廠、零庫存的供需平衡、旺季時點——在下雨之前全都是可見的。不可預測的是引信，不是炸藥。

可以參考的資料

Asianometry，〈The Flood that Wrecked the Hard Disk Drive Industry〉，2026 年 9 月 6 日。頻道另有一集講硬碟產業移往泰國的來龍去脈，以及一集講 2010 年代的記錄三難與面密度天花板，兩集是本集的前情。
BackBlaze 官方部落格的水災回顧文，記錄了他們每 GB 儲存成本從 2011 年 9 月到 2013 年 9 月的完整曲線，是少數把價格黏性寫成長期序列的一手材料。
2023 年關於昭披耶河兩座水壩 17 種洩洪情境的研究，與 2020 年關於流域測站水文資料的研究——這兩份是本集翻案的依據。
Tom Coughlin 對 2011 年第四季硬碟供需缺口的估計；英特爾 2011 年 12 月的財測更新公告。

帶得走的一件事

Seagate 的工廠沒有進水，Seagate 一樣停產。這句話我聽完之後放在心裡很久：你的風險不在你身上，在你依賴的那個人身上。而風險的大小，等於「換掉他要花多久」。

我試過一個做法，你要不要也試試：拿張紙，寫下三個你現在依賴的東西——可以是工作上那個只有他會的同事、家裡那台壞了會癱瘓生活的車、你所有帳號都掛在上面的那個信箱、或是那個你煩惱時唯一會打電話的人。三個就好。

然後對每一個寫下一個數字：如果他明天消失，我要多久才能找到替代？

不用寫得精確，兩週、三個月、還是「我想不出來」，都算答案。寫完你會發現，那個讓你心裡一沉的，通常不是你最常想到的那一個。滑塊那樣的東西，在每個人的生活裡都有一兩件，只是我們平常叫它別的名字。

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本文為投資方法論的教育性分享，不構成任何個股買賣建議、不提供目標價、不針對當期標的。投資有風險，任何決策請自行判斷或諮詢合格的專業人士。