灣區人人喊缺算力，Asianometry 卻算出 2027 年的過剩

糴甚貴傷民，甚賤傷農。民傷則離散，農傷則國貧，故甚貴與甚賤，其傷一也。

—— 班固《漢書・食貨志上》引李悝語（東漢，約西元 1 世紀）

戰國的李悝管糧價。糧太貴，買糧的百姓撐不住；糧太便宜，種糧的農夫撐不住。兩頭痛的是不同的人。

聽 Asianometry 2026 年 9 月 13 日這集〈Silicon Valley’s Got That Energy (But No Compute)〉時，我一直想到這段。今年灣區每個人都在喊算力不夠，租不到也買不到；主持人拿計算機按了一輪，算出來 2027 年下半年換另一群人喊痛。

這集在講什麼

主持人八月飛去加州參加 Hot Chips 2026，順路跟灣區上下游的人聊，再飛到台北參加 Semicon Taiwan。距離上次去美國隔了一年，AI 熱潮進入第四年，長時間運行的 AI 代理、代理群、遞迴自我改進，還有搶算力，給這波熱潮加了新的燃料。這集是他的「氣氛報告」：展場看到什麼、跟人聊到什麼，最後一段是他自己對算力供需的算術。

摘要重點

一、Hot Chips 擠滿了，AI 晶片的窗口又打開。 他第一年去 Hot Chips，時差發作，在史丹佛禮堂後排睡著——那時禮堂最多六成滿，沒人發現。今年要找空位得跨過一排人的腳，金融圈的人多了很多。

美光、三星、SK 海力士週日早上九點的記憶體場坐滿，他的解釋是「股價漲五倍就會這樣」；去年擠爆的是矽光子，他開玩笑說明年哪間房擠爆，那就是超額報酬的線索。他也當面收回去年「除了 Google TPU，新 AI 晶片的窗口已經關上」的判斷：OpenAI 在台上發表自家晶片 Jalapeno，場外還有 Etched、MatX、Positron、Fractile。Etched 沒上台報告，卻有人每一場問答都舉手，還發了一袋贈品，裡面有頂帽子，他說他會戴。

二、誰活得下來，看執行。 這些新創連機櫃與整套系統都自己組，要進實驗室弄髒手，頂尖人才難找。他套一句老軍事格言：先到，而且帶最多的人到。落到實處是四個問題：在供給受限的環境裡拿不拿得到 HBM、該不該用 HBM、流片會不會出大錯、出錯了怎麼補。

三、Semicon Taiwan 是台積電對全產業發的需求書，方向是做大。 他從 2022 年開始去，那年展場冷清，說明會用華語講。今年南港展覽館一館二館每間房都滿，有人穿無塵衣、揹假晶圓在場內走，模擬晶圓廠要報名，他沒擠進去。台積電沒有攤位，卻主導全場：團隊在場內逛新廠商，說明會常由台積電主管開場，攤開自家的難題。難題的核心是光罩尺寸極限——一台曝光機一次印得出的晶粒面積有上限，而 AI 晶片已經撞上去。台積電的投影片上，「戰艦級」晶片橫跨 14 個光罩面積；承載小晶片與記憶體的中介層想從矽換成方形玻璃面板。

兩年前面板只存在投影片上，今年場上的搬運機器人已改成方形規格。他說翹曲與裂痕還沒解，要看到晶片才信，但他判斷這會是 300 毫米晶圓以來範圍最廣的技術轉換。

四、算力搶奪：有人斷糧，有人吃不完。 2025 年 11 月前後 Anthropic 推出 Opus 4.5 等更強的模型，加上 OpenClaw，長時間運行的代理在矽谷生根。2026 年 2 月價格起漲，Anthropic 帶頭跟 SpaceX、Google 簽大單鎖算力，到他訪問時現貨市場已經消失。專門轉租 AI 算力的 Neocloud（CoreWeave、Nebius 這一類）對「缺貨至少再撐一到兩年」沒有一絲懷疑，他遇到好幾組互不認識的人想自己開一家。另一邊，訓練模型的新創可能得跟投資人說產品要延到 2027 年中；創投幫忙的方式變成去東歐湊一千張 GPU。OpenAI 與 Anthropic 各握約 5 GW，他聽到的傳聞是用得不省。

五、Neolab：沒營收的研究新創，他替它們說話。 Neolab 是拿錢探索一個 AI 點子、還沒營收的研究型新創，靠頂尖研究員撐起來，商業計畫很薄。最有名的 Safe Superintelligence 募了 10 億美元，還沒發布產品。他的辯護是：過去突破性科學靠研究型大學、政府實驗室、貝爾實驗室；如今大學經費被砍、人才被業界挖走，AI 是五十年來第一個沒有政府參與就長出來的重大技術，研究又轉為閉門。OpenAI 與 Anthropic 鎖在以 Transformer 為中心的典範裡，不會花錢試偏門。讓 Nvidia 與創投下不對稱的注，資金多半以算力形式給；萬一誰挖到逼大廠轉向的東西，例如更省資料的架構，大廠會用天價買下。他覺得這比拿現金流買回庫藏股好，順口點名 Apple。

六、他的算術：2027 年從缺貨翻成過剩。 2026 年底可用的 AI 資料中心容量估約 15 GW，2027 年底估到 45 至 55 GW。OpenAI 與 Anthropic 分走新增的約 30 GW，一半拿去訓練，剩 15 GW 做推論。

Dylan Patel 在 Dwarkesh Podcast 估每 GW 推論一年帶來約 500 億美元營收，更聰明的模型可能推到 1,000 億。套進去，兩家 2027 年要做到 7,500 億到 1 兆 5,000 億美元；今年兩家合計多數人估 1,500 到 2,000 億，他看得到明年 4,000 到 5,000 億。高的那端是兩個沃爾瑪，低的那端是兩個豐田。

再從房東那端算：2027 年上線 40 GW，照現在每 MW 約 2,000 萬美元、三年回本的租金，一年就要付給基礎設施業者 8,000 億美元。他不認為付得出來，推論是租金要跌、有人要認賠。新增容量多半在 2027 下半年到位——需求是 2026 年的代理時代，供給是 2025 年底的下單量，追上後會衝過頭。他強調這不等於泡沫破裂，下一波需求（他猜是持續運作的 AI）也可能再把需求撐大。

七、錢花下去有沒有回報，沒人量過；泡泡外的反感在長。 他看得到的影響在寫程式：金融公司以前請一整組報表分析師，現在兩個年輕分析師加 Claude 寫一個儀表板就夠。行銷常主打的做試算表、做簡報，他沒看到明顯效果；OpenAI 自己的文章也把代理定位成實習生。舊金山的人都說工作比以前多——模型那麼能幹，為什麼大家更忙？另一件事：去年有人預測一年內 AI 會解出一道千禧年難題，他寫稿時傳出 OpenAI 內部模型提出 Navier-Stokes 問題的證明，時間點命中，消息卻被抄襲與資料竊取的指控蓋過。他在網路上與一般人身上看到愈來愈多反 AI 情緒，擔心這個議題贏得了選舉。舊金山連天氣都自成一個微氣候，他提醒住在裡面的人留意外面長出來的情緒。

延伸想法

「大家都說缺兩年」，這句話能信多少？

新聞天天講 GPU 搶不到、缺貨至少兩年。我聽到這種話，第一個反應是跟著興奮，第二個反應才會問：講這句話的人是誰？

這集裡最篤定的是 Neocloud，而它們是缺貨最大的受益者，缺貨讓它們的租金漲、合約長。這不代表它們說錯，只是站在收租位置的人說「缺貨會持續」，我會打個折聽。

再往下一層，缺貨本身就是一個會自我修正的訊號。價格漲，供應鏈就加產能；但蓋資料中心、做晶片有一年以上的時差。主持人那句「需求是 2026 年的，供給是 2025 年底下單的」點出這個時差：今天的缺貨，是照一年多前的預期下的單；今天的搶單，會在一年多後一起到貨。李悝管的糧價、後來的面板與記憶體，都走過這條路：缺的時候人人加碼，交貨那年一起落地。

我從這集學到的驗算方法是兩端各算一次。需求端：新增容量乘上每 GW 營收，得出需要的營收，再拿去跟現在比——這裡是從 1,500 至 2,000 億翻到 7,500 億以上，四倍起跳。付錢端：容量乘上租金，得出房東一年要收的錢，這裡是 8,000 億美元。兩個數字都要有人付得出來，缺貨才撐得住。第七點講的回報沒人量過，就卡在這裡：每 GW 500 億美元的前提是用戶願意付錢，而那個意願到今天還靠傳聞在估。

他的結論也可能錯，失效條件有三個：每 GW 營收往 1,000 億走、下一波需求準時接上、或電力與良率拖慢建設，讓容量到不了 45 GW。我自己會看的是租金與現貨價格的變化，發表會人數我不看。這也牽到組合風險：手上的東西賺的是缺貨的錢還是用量的錢，兩者在翻轉那年走勢相反。缺貨時痛的是租不到算力的新創，過剩時痛的是借錢蓋機房的房東，同一個循環，兩端輪流痛。

展場擠爆、股價漲了五倍，還追得上嗎？

每次看到某個題材的研討會爆滿、新聞說整條產業都在排隊，我會擔心自己是最後一個知道的人。

主持人講得很直：記憶體場坐滿，是因為股價先漲了五倍；Hot Chips 多了一堆金融圈的人，也是題材紅了之後的事。人潮追著已經發生的漲幅走。

他那句「明年哪間房擠爆就是線索」，換個方向聽：等我看到擠爆，那條線索已經被很多人看見了。

這集裡有訊息量的，是台積電主管在台上講自己卡在哪。最大的買方公開講難題，等於告訴整條供應鏈下一筆錢會花在哪一層。這對應瓶頸層的想法——需求翻倍時，先斷的那一層會拿到訂單：光罩尺寸極限推出先進封裝，先進封裝推出面板中介層，面板再推出方形規格的搬運設備，一層接一層往外。

主持人也沒有照單全收，他說要看到晶片才信。翹曲、裂痕、良率是這條路的關卡；搬運機器人改成方形是生態系先下注，量產晶片出來才是對答案的時點。我現在的判讀順序是三步：買方講了什麼難題、供應商在展場準備了什麼、有沒有量產證據。第三步沒到之前，我把它放在「故事」那一欄。

可以參考的資料

• Asianometry〈Silicon Valley’s Got That Energy (But No Compute)〉，2026 年 9 月 13 日
• 主持人提到的兩支舊影片：AI 加持的晶片設計軟體、面板級封裝（2024 年 Semicon Taiwan 的主題）
• Hot Chips 2026 議程：記憶體場與 OpenAI Jalapeno 發表
• Semicon Taiwan 2026，台北南港展覽館
• Dwarkesh Podcast 與 Dylan Patel 的訪談（每 GW 推論營收的估算出處）
• OpenAI 談代理加速內部研究的部落格文章
• 主持人 2026 年 10 月 15 日在 Semicon West 的 Test Vision Symposium 有一場短講

帶得走的一件事

聽到「大家都說搶不到」時，把「缺」換成一張交貨時間表：新的供給哪天到、到多少、到的時候誰付錢。缺貨故事裡最常被省略的，就是交貨日那一行。

我試過的一個做法：挑一樣身邊正被說「搶不到」的東西，演唱會門票、熱門的托嬰名額、新款手機、某區的預售屋都行。花十分鐘查它的供給什麼時候增加、增加多少，把那個日期寫進行事曆，旁邊記下今天的價格或排隊人數。到那天打開行事曆，看價格和排隊還剩多少。

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本文為投資方法論的教育性分享，不構成任何個股買賣建議、不提供目標價、不針對當期標的。投資有風險，任何決策請自行判斷或諮詢合格的專業人士。