# 股癌 EP684 聽後心得：水能載舟亦能覆舟——這波殺的不是基本面，是流動性
> 聽股癌 EP684 的個人心得：七月這波急殺的主因是全市場降槓桿而非基本面轉壞、漲最多的變成跌最多的、台股處置制度抽走流動性反而加劇崩跌、部位大到某個程度「跑不掉」本身就是風險。並整理我對「假分散」與「錯殺 vs 真的該死」的思考。教育性心得，非投資建議，文末附免責。
Published: 2026-08-02
Locale: zh-TW
Tags: podcast-notes, market-view, risk, liquidity, education
TL;DR: 股癌這集在講：七月這波急殺找不到基本面利空，主因是全市場降槓桿——一檔高槓桿的 AI 主題基金被清算，多單是漲最多的 AI 硬體、空單是軟體，結果多空兩邊同時被打臉；連大型多策略基金的動能團隊也踩到風控線，被迫砍多回補空，把跌勢再放大一輪。四五六月漲最多的，就是七月跌最多的。他也談台股處置制度：把流動性抽掉不會讓市場降溫，只會讓賣不掉的人更賣不掉。我借這集想清楚兩件事：一是我以為的分散可能是假的，因為那些標的躺在同一批槓桿帳戶裡；二是跌 50% 從來不是判準，「基本面有沒有變」才是。
> *君者，舟也；庶人者，水也。*
> *水則載舟，水則覆舟。*
> —— 《荀子·王制》（戰國）
> 這是我聽股癌 **EP684**（2026-08-01 上架）的**個人心得**，不是逐字稿、也不是官方內容。想聽完整內容請直接支持原節目。以下把節目給我的啟發、加上我自己的整理寫成一篇。
## 這集在講什麼
一句話：**七月這波急殺，殺的不是基本面，是槓桿與流動性。**
節目裡有一段話讓我停下來重聽——大意是，市場的水既能把你托上去，也能把你翻過來。這正是荀子那句「水則載舟，水則覆舟」。上漲的時候，你的買盤本身就是推力；下跌的時候，你的賣盤本身就是壓力。同一件事，方向反過來而已。
## 摘要重點
**一、主因是降槓桿，不是基本面轉壞。** 這波找不到對得上的總經或產業利空。真正的引信是一檔開了高槓桿的 AI 主題基金被清算——而它並不是外界嘲笑的那種「韭菜基金」，成立以來報酬相當驚人，即使經歷這波回檔，當年度仍是正報酬。它出事的原因單純是槓桿太大。
**二、多空兩邊同時被打臉。** 那檔基金的多單是市場上漲最多的 AI 硬體，空單是軟體。結果多單重挫的同時，軟體反而在漲——兩邊一起虧，才被掃出場。這是我覺得最值得記住的一段：**避險部位在極端行情裡不一定避險，它可能跟你的多單一起變成虧損。**
**三、不是一個人的事。** 大型多策略基金底下有很多獨立團隊，其中偏動能的那些也踩到了風控線。他們的容忍度很低（節目提到大概 5% 到 10% 就要處理），所以被迫砍掉多單、回補空單——砍的正是漲最多的那批，補的正是軟體。跌勢因此被放大一輪，也解釋了為什麼有些軟體股會在谷底突然大反彈。
**四、均值回歸很誠實。** 四五六月漲最多的，就是七月跌最多的。這不是巧合，是同一批槓桿部位的來回。
**五、台股處置制度反而放大傷害。** 主委的看法是：一個東西之所以狂飆或狂跌，本來就跟流動性不足有關，這時候再把撮合時間拉長、把流動性抽掉，只會讓事情更嚴重。他舉了自己的例子——手上有兩千張，鎖跌停一天只出得掉幾十張，那種恐怖是部位小的時候完全感受不到的。
**六、「跑得掉」本身是一種能力。** 節目裡講到，這波之所以他的回檔還能控制住，單純是因為他出得掉；而真正的大股東根本不可能出。同樣一檔股票、同樣的跌幅，對不同大小的部位，是完全不同的事件。
## 延伸想法
### 我以為的分散，可能是假的
我一直用「不同產業、不同類型」來檢查自己的組合有沒有過度集中。但這集提醒我一件事：**那些標的可能躺在同一批槓桿帳戶裡。**
當一檔基金被迫清算，它賣的不是「某個產業」，是它手上全部的部位。你精心分散在五個產業的持股，如果剛好都在同一群人的多單名單上，那你的分散在那一天完全不存在——它們會一起跌，而且跌幅接近。
換句話說，**分散要看的不只是「這些公司做什麼」，還有「誰持有它們、用什麼方式持有」**。後面這個維度我以前幾乎沒認真想過。這也解釋了為什麼有時候明明持股看起來八竿子打不著，回檔時卻整齊得像講好的一樣。
### 跌 50% 從來不是判準
這波很多標的跌了五六成，網路上開始出現「崩跌五十俱樂部」之類的梗。但跌幅本身不含任何資訊——它只告訴你「別人賣了多少」，沒告訴你「這家公司變差了沒」。
我自己的做法是把問題拆成兩層：
- **第一層：基本面變了嗎？** 營收、獲利、產業地位、客戶結構，有沒有實質改變。如果沒有，那這是價格的事，不是公司的事。
- **第二層：那個沒變的基本面，現在的價格便宜嗎？** 這是兩個不同的問題。很多人在第一層答對了（公司沒事），就直接跳到結論（所以可以買），卻漏掉第二層——跌了五成之後，本益比可能還是三十倍。
節目講的「均值回歸」其實就是這件事：漲的時候是估值先跑，跌的時候是估值先回，公司本身可能從頭到尾沒動過。
### 沒買到最強的，績效就跟大盤差不多
有一段話我覺得很殘酷但很真實：那些跌五成的標的，如果你過去一年完全沒碰過，那你的績效大概也就跟大盤差不多，打不出超額報酬。因為它們正是這一年漲最多的東西。
這是同一枚硬幣的兩面——**你不可能只要上漲那一段，不要回檔那一段**。想拿到超額報酬，就得承受它下來的時候有多痛。這件事沒有免費的版本。
### 部位大小，本身就是風險維度
這集對我最大的更新在這裡。我以前想風險，想的是「這檔會不會跌」「跌了我承不承受得住」。但流動性風險是另一個維度：**同樣的跌幅，部位大到某個程度，你連反應的權利都沒有。**
主委那個「兩千張只出得掉幾十張」的例子，把這件事講得非常具體。而更值得想的是：這個門檻比想像中低——在台股一檔中小型股裡，部位到一千萬就足以卡住。
對我這種規模的人來說，短期內不會碰到這個問題。但它給了我一個提前的提醒：**流動性要在建立部位的時候就想，不是在要賣的時候才想。** 買進從來不難，難的是有沒有人接。
## 我這半年的心境
回頭看，我這半年最大的變化，是從「想抓到最強的那個」慢慢變成「確認自己拿得住」。
以前看到有人抓到一檔飆股，第一反應是「我怎麼沒發現」。現在會多想一層：那個人是用多大的部位、多少槓桿抓到的？如果他用三倍槓桿賺了兩倍，那我看到的不是他的眼光，是他的風險承受度——而那個東西我不一定買得起。
這波也讓我確認了一件事：**看對方向卻活不到那一天，跟看錯是一樣的結果。** 那檔被清算的基金，它挑的標的其實沒錯，長期來看可能還是對的；它只是在到達之前就被清出場了。
所以我現在檢查組合的順序也變了。以前先問「這檔會漲嗎」，現在會先問「如果它先跌四成再漲回來，我還在場上嗎」。第二個問題答不出來，第一個問題答對了也沒用。
## 一句誠實邊界
以上都是我聽完節目之後、對照自己組合的整理，不是對誰的操作建議。我沒有辦法驗證節目裡提到的任何市場傳言，那些細節我也刻意沒有寫進來——公開的事實是「有基金因槓桿被清算」，至於還牽涉到誰、規模多大，我不知道，也不打算猜。
另外我很清楚：**這波我自己也在裡面。** 我的持股同樣經歷了兩到五成的回檔。我寫這篇不是因為我躲過了，而是因為沒躲過，所以才需要把發生了什麼弄清楚。
## 可以參考的資料
- **股癌 Gooaye EP684**（2026-08-01 上架）——本文的靈感來源，完整內容請直接收聽原節目，支持創作者
- 荀子《王制》——「水則載舟，水則覆舟」的出處
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**免責聲明**：本文為個人聽後心得與學習筆記，屬教育性內容，**不構成任何投資建議、要約或招攬**。文中不推薦任何特定標的，也不提供目標價。投資有風險，過去績效不代表未來表現，請依自身財務狀況與風險承受度獨立判斷，必要時諮詢合格專業人士。作者可能持有文中提及類型的資產部位。