# 股癌 EP710 聽後心得：他穿著 2XL 的小次郎裝陪孩子過萬聖節，手錶把那天早上八點到十二點半全記成高壓

來源：Realpha 讀市場（blog.getrealpha.com）
原文與圖表：https://blog.getrealpha.com/blog/gooaye-2026-10-31-ep710/

> 2026 年 10 月 31 日《股癌》EP710 的聽後筆記：謝孟恭講萬聖節那天他追進反彈買太多、提早回家調部位後壓力指數才掉下來，加上他口述的融資維持率 130、四家雲端財報全開好股價照跌、Intel 載板良率與量化基金平倉陷阱。教育性心得，不含投資建議、不喊單、不給目標價，數字來自節目口述，個人判讀可能出錯。

Published: 2026-11-01
Locale: zh-TW
Tags: 股癌, podcast心得, 風險控管, 部位管理, AI 資本支出


![黃昏的兒童樂園，前景一位穿萬聖節裝扮、戴黑色假髮的爸爸獨自坐在長椅邊低頭看手機，手機冷光打在他臉上，身後旋轉木馬與摩天輪一路往深處退進暖色夕陽裡](/covers/gooaye-2026-10-31-ep710-cover.png)

> 有些事在我們的能力之內，有些不在。在我們能力之內的是判斷、意願、慾望與迴避，總之是我們自己的行為；不在我們能力之內的是身體、財產、名聲與職位。
>
> —— 愛比克泰德《手冊》第一章（約公元 125 年，筆者自譯）

2026 年 10 月 31 日《股癌》EP710 裡，謝孟恭講萬聖節那天他帶孩子去兒童新樂園，智慧手錶把他從早上八點到中午十二點半一路標成高壓狀態；十二點半他提早回家，把部位調掉之後，壓力指數才掉下來。他說原因是前一週那波反彈他追進去買太多，週四週五又砍掉，白扛一筆本來不需要扛的損失。同一集他口述的盤面數字是台股融資維持率排行已掉到 130、下週可能發追繳，而四家雲端業者沒有一家說需求變慢，股價照跌。以下的數字都是他在節目裡講的，要用得自己去對原始財報。

## 他那天穿不下 L 號

先講跟股票無關的部分。謝孟恭說他們家以前參加兒子學校的萬聖節活動都隨便穿，後來看到同學家長每次都認真打扮——有一年扮小丑，有一年是 Michael Jackson 還是 Bruno Mars——覺得自己太混，今年決定認真一點。他太太上網買了小次郎的裝扮，一件會露肚子的上衣配黑色背心，標籤寫 L 卻小到穿不下去，追加 2XL 才套得上，再加一頂假髮。

前一天全家還挺開心。問題是活動當天是 10 月 31 日，台股那個週五已經在崩，週末更崩，週一還有一次要面對。他戴著那頂會刺到脖子的假髮，穿著勉強套上的 2XL 上衣，出門去兒子學校的萬聖節活動。

## 手錶從早上八點開始記錄

那天台北熱，颱風剛走，太陽曬得兇。他說自己在兒童新樂園「演了一整個早上」——陪孩子、拍照、跟聽眾合照，心裡想的是另一件事，而且一直想把假髮脫掉。

後來他翻手錶的紀錄，發現錶把這件事記下來了：從早上八點到中午十二點半，他一路被標在高壓狀態。十二點半那個轉折跟盤面無關，盤沒有回穩，是他受不了，說要回家。回家把部位稍微調整過之後，壓力指數立刻掉下去。

![一條高壓線從早上八點一路平高，在中午十二點半的虛線處急落到低位；底下代表盤面的灰線全程低迷沒有回升，顯示轉折來自部位而不是盤勢](/figures/watch-stress-turns-with-position.svg)

他說自己也不知道那支錶是怎麼偵測的。

同一天他碰到另一位鄰居爸爸，也做交易，從頭到尾沒把手機拿出來過。他在旁邊看著，想自己到底在幹嘛。另一位鄰居爸爸後來跟他開玩笑，說以後要參加這種活動，前後幾天手上的部位要先往下壓，因為上一次萬聖節後面也出了事。

## 他回頭算了一次這筆損失

這一段是我整集聽下來最在意的地方，因為他把帳算得清楚。

前面幾波反彈他都 hold 住沒追。他說心裡想的畫面是梅爾吉勃遜那種戰爭片，有人大喊 Hold，叫大家先忍住不要太早發動，等時間到再衝。那幾波他看著別人進去追、追完被殺尾盤，講老實話還有點爽，因為自己沒被騙。

然後他等到一波自己認為像樣的反彈，解碼的位置他覺得漂亮，就衝進去了——這次換成他被騙。部位不算大，但他承認自己買太多，節奏被打壞，週四週五只能把追進去的部位砍掉。有兩個細節讓這筆帳更難看：第一，跌到那個位置，東西已經相對便宜，按理不必急著砍；第二，他砍的理由是買超過自己的上限，所以必須調回來。他把這件事講成自己要接受的制裁。

他也提醒自己不要開上帝視角——那波如果真的上去，他當然會說還有我家。所以他改用機率講：回到當下，理性一點的做法是慢慢打，不要一次推太多。

接著他講到槓桿。過去他的槓桿比較大，現在很小，就算放著遇到金融海嘯也死不了，最多賠到脫褲，不會走到斷頭或背債那條路。他說這是身邊前輩和朋友教的——好不容易打下一點根基之後，最怕的是重新窮回去，或犯一些本來不必扛的風險的錯。以前一窮二白，覺得賭死了算了；現在已經不能爆炸。

## 「財報全部開好，股價還是崩，我看不懂」

這題卡住的應該不只他一個。那週幾家雲端業者的數字他念了一輪：Azure 成長 48% 而且在加速，Google Cloud 他說是一百%以上，AWS 四成，Meta 廣告三成。沒有一家說需求變慢，每一家都說需求大於供給。

![四根代表雲端成長率的柱子全部向上，最高的是 Google Cloud；柱子下方四個股價箭頭卻全部向下，形成上下相反的背離](/figures/cloud-growth-up-price-down.svg)

然後股價大爆炸。

他說如果硬要找一個理由，可能在現金流那一欄：微軟那季自由現金流是正的一百八十幾億美元，股價沒跌；Meta 單季自由現金流轉負，Amazon 過去十二個月也是負的。

![一條零軸橫過中央，微軟的自由現金流柱子在軸上方，Meta 與 Amazon 的柱子落在軸下方，三家同一週分站零軸兩側](/figures/free-cash-flow-splits.svg)

把這個跟最近幾家 Neo Cloud（租 GPU 給人用的新雲端業者）開始出事放在一起看，市場的講法可能在換——從「只要你做 AI，丟多少錢都給你獎勵，不做 AI 反而懲罰你」，換成開始看財務穩不穩。

他講了一個反諷：年初或去年底，誰想像得到現在最硬的兩檔會是 Apple 和 Microsoft。過去一年 Apple 的敘事是跟 AI 脫節、手上這麼多資源都在浪費，Microsoft 被說成老牛拖車，大家最不喜歡的這兩個，股價表現最好。他說自己沒重倉這兩檔，也沒預判到。

更詭的是 Google。他的推演是這樣：假設半年前有人給你內線，告訴你 Google 會丟出一個模型，打敗市場看衰它的預期——你是不是會覺得像提早看到樂透號碼，趕快多買一點，因為消息開出來市場會重新評價它？結果模型登頂，股價重摔十幾%。

他把「詭譎」這個狀態定義得好：如果我判斷 AI 這季成長，結果是衰退、股價跌爆，那叫活該，代表我的分析不到位，被懲罰是應該的。可是當你的分析和判斷都對，市場不給回饋，那就進入詭譎。

![一個二乘二方格，橫軸從判斷錯到判斷對，縱軸從市場給回饋到不給回饋；右下角「判斷對卻沒回饋」那一格被標成警示色](/figures/four-quadrants-of-feedback.svg)

利空不跌就要漲、利多不漲就要跌，你開始要去預判別人的預判。

他說走到這種局面，他的做法是回到 fundamental、回到投資 101：不去想像題材夢跟重新評價，單純買未來幾年的現金流，知道誰的業績好就去蹲。他同時給了這條路的失效條件——蹲價值股不代表會贏，有時候高本益比的股票先被重殺、融資先清光，接著繼續噴，而你那套判斷基準在這種盤裡會對不上，痛苦得要命。所以他的選擇是把本來已經保守的部位再調更保守，看不懂就多休息。

Intel 那段是同一個道理的另一個版本。他說 10 月 29 日盤後的法說會裡，公司講資料中心成長是十五年最強、供不應求，很多客戶想搞 AI，這跟他原本的猜想一致。可是股價被重罰，頭條寫的是 PC 端表現不好、被記憶體價格壓到——而 PC 不行這件事大家早就知道，他節目也講過很多次。他另外點出 Intel 自己卡住的地方：Intel 3 製程（Granite Rapids 的主力）在愛爾蘭擴產，Oregon 要 2027 年下半年才投產；EMIB 先進載板缺貨，載板良率低於五成。這些以前不是打擊股價的東西，因為供不應求解決了就是錢；現在被拿出來檢討。

他拉了 2022 年來對照。2021 年底市場流行的論述是：誰的庫存多，誰後面訂單就多，因為等長交期的料到齊就能出貨。後來升息、俄烏戰爭，需求被卡住，那些庫存變成要去打的庫存，痛苦了一整年。

![同樣大小的一根柱子，左邊在零軸上方標為資產，右邊翻到零軸下方標為負擔，中間一支箭頭寫著需求被卡住](/figures/inventory-flips-sides.svg)

他說現在 AI 供應鏈的估值已經交易到三年後三十倍，意思是你沒有一份財報可以 miss。產業層面他認為比較容易看到的劇本是 Neo Cloud 融資出問題、有人把半成品跟採購的東西釋出來，總量上不夠，但情緒上的打擊夠大，後面可能出現整併。

## 「盤面這麼差，為什麼有些股票還在漲？」

這一段是整集我覺得最值得抄下來的。

他說最近有些不在 AI 中心的半導體公司股價表現很好，身邊朋友也注意到了，然後他講了一個陷阱：那不一定是資金輪動。有些量化基金底下分成很多 pod，每個 pod 由一位經理管部位，多空配置管得嚴。當市場波動放大、老闆要收錢、或 pod 的績效不好要被砍，他們就得 unwind——多單減掉多少，空單就回補多少。而那些跟 AI 關聯低的半導體，正是之前被放空的標的。

所以你會看到一件怪事：某天有外資或某個神秘券商在大量買，可是股價上不去。那是空單回補，對沖部位平倉的買，跟有人看好它的基本面無關。他的建議是把這一層 filter 掉，才抓得到真正維持強勢的東西。

這對讀者的用處很直接。盤面不好的時候，一般人的本能是不敢接下跌的，於是改去買還在強勢的——而這一段告訴你，強勢的理由有兩種，一種是基本面撐著，一種是別人在平倉。要分開這兩種，看的是買盤的身份跟它會不會持續：回補是一次性的，補完就沒了。

![左右兩格各一條買盤累積線，左格一路往上延伸，右格先陡升後轉成水平虛線停住，形狀分別代表持續與一次性](/figures/two-kinds-of-strength.svg)

他還補了台股的現實：美股要轉去軟體有很多標的可以走，台股沒有什麼軟體可以走；剩下那些小型題材撐不起整個盤面的情緒。所以他說自己家裡開始提早切回老本行，看看除了 AI 之外還有什麼能看——他說過去幾年只要買 AI 就對了，想賭消費、賭車用都被打成狗，他擔心自己也被養壞了。

至於走空之後市場最愛玩的那套「抓誰是先知」，他的看法是 Michael Burry 這類人一直有信眾，是因為對了那一次；但那一次賺的錢，cover 不了整段多頭錯過的收益。他說他們還是不喜歡做空方，寧願往多的方向看，只是拆解和研究照做。

## 可以參考的資料

- 《股癌》2026 年 10 月 31 日 EP710，本篇心得的來源
- Intel 2026 年第三季財報與 10 月 29 日法說會資料，核對資料中心成長、Intel 3 投產時程與載板良率這幾項說法
- Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta 當季財報的現金流量表，自己把自由現金流那一欄調出來比
- 台灣證交所與櫃買中心的融資融券餘額與維持率統計，看融資是卡在個股還是卡在槓桿型 ETF
- 2022 年那一輪庫存調整的歷史資料，拿來對照「庫存多代表訂單多」當年怎麼失效

## 帶得走的一件事

部位的大小，決定你在場外還能不能當個正常人。

他那支手錶是一支誠實的儀表。它量的不是盤跌了幾百點，是他手上扛了多少他本來不該扛的東西——所以指標在他調完部位的那一刻就掉下去，而不是在盤回穩的時候。前幾波反彈他 hold 住，於是今年還能笑著跟人合照、笑大家穿得好笑；他追進去買太多的那幾天，手錶就從早上八點開始記。

這個形狀在投資圈外到處都是。你答應下來的事、借出去的錢、排進行事曆的行程、同時開著的案子，都是部位。扛到上限的人，碰到任何一點意外都得臨時砍東西，而臨時砍掉的，通常是當下最便宜、事後最後悔的那一個——他那筆本來不必砍的股票就是這樣被砍掉的。

![兩個同樣大小的容器，左邊裝滿到頂，上方的意外方塊進不去而把底部一塊擠出來標成臨時砍掉；右邊只裝一半，意外方塊剛好放進空出來的位置](/figures/position-headroom-vs-full.svg)

我試過的一個做法是：先在行事曆上挑一件下週已經排定、而且我不希望自己分心的事，孩子的活動、家人吃飯、朋友的婚禮都算。然後今天就寫下一行字——那天如果沒先處理掉，會讓我一直看手機的是哪一件。寫出來之後，在那天到來之前把它處理完或關掉；處理不完，就把它縮到自己扛得住的大小再帶著走。