# 跑到第七公里他停了下來——股癌 EP707 聽後心得

來源：Realpha 讀市場（blog.getrealpha.com）
原文與圖表：https://blog.getrealpha.com/blog/gooaye-2026-10-21-ep707/

> 2026 年 10 月 21 日股癌 EP707 聽後心得：從一次被太陽曬停的跑步練習，聊到財報漂亮但股價不動的盤面、載板與無塵室的卡點，以及買在高點之後怎麼重新算帳。教育用途，非投資建議。

Published: 2026-10-22
Locale: zh-TW
Tags: 股癌, podcast心得, 資金輪動, 載板, 投資心態

TL;DR: 基本面好不代表股價會動，錢在哪裡才決定誰先漲；同一件事也發生在你的身體上——感覺沒事，儀表不一定同意。


![黃昏河濱步道上，一名跑者停下看著手腕錶面亮起的高心跳數字，遠處另一名跑者沿著堤岸繼續往城市天際線跑去](/covers/gooaye-2026-10-21-ep707-cover.png)

> 自小刺頭深草裡，而今漸覺出蓬蒿。
> 時人不識凌雲木，直待凌雲始道高。
>
> —— 杜荀鶴《小松》（唐，約 9 世紀）

2026 年 10 月 21 日的《股癌》EP707 裡，謝孟恭講了兩件看起來無關的事：他在河濱公園跑到第七公里被太陽曬停，手錶顯示心跳 170 上下，而旁邊跑過多場馬拉松的朋友只有 120；同一段時間，他看到一張成績單高於市場預期、電話會議裡馬斯克說算力租金還在漲、明年有機會六個月回本（他朋友聽到外面對外募資的說法是 14 個月），股價盤前卻漲不到一成。他的結論是「基本面沒問題，怪的是股價」，所以他做的動作是調節與換股，不是看空。這段推論成立的前提是：你得先承認基本面與股價本來就不同步，而且你手上要有錢才接得住下一波。

## 第七公里，他決定停下來

那天是颱風逼近前的秋老虎，雲被捲走，太陽曬得毫無遮蔽。他跟著朋友在河濱公園練跑，跑到七公里多的時候腦筋發昏，前面兩三公里完全沒有掩體，他跟朋友說自己撐不下去了。

他在節目裡交代了細節：穿黑色跑衫吸熱、沒戴帽子，這些是實地跑過才知道的東西。這些細節之所以值得記下來，是因為它們都不是用想的能想出來的——你得真的跑到第七公里，才知道自己缺的是一頂帽子。

## 手錶上那個不合理的數字

更有意思的是另一件事。他說自己跑的時候不覺得累，可是心跳快得不合理。同一條路線、同樣的配速，旁邊的老跑者心跳 120，他 170。

![兩根高度差很大的直條並排，左邊矮的標 120、右邊高的標 170，右側兩行對照「身體感覺：還好」與「手錶讀數：不正常」](/figures/two-readings-same-route.svg)

他猜跟服用的藥物有關（會把心跳往上推一到兩成），也承認自己的心肺底子不夠，是靠硬撐把距離跑完的。

我聽到這段的時候愣了一下。他的身體感覺是「還好」，儀表的讀數是「不正常」，兩者衝突的時候，他選擇相信儀表，然後去改訓練方式。這跟很多人處理投資的順序剛好相反——我們常常是帳面數字難看了，才回頭替感覺找理由。

他後來講了一個我記下來的做法：把目標當成路徑上的檢查點，不當成終點。前面 10 公里，後面 21 公里，中間每隔一段驗收一次。

![兩條平行的路徑，上面一條只在尾端有一個點，下面一條沿途均勻分布許多點，密度差別一眼可見](/figures/checkpoints-not-just-finish.svg)

他拿學生時代的期中考打比方，說小時候討厭考試，出社會以後沒人考你了，自己幫自己安排考試反而變得有趣。他把同一套方法用在工作上，每一季檢討一次績效，過程中修正，而不是等到年底才知道自己走偏。

## 同一個禮拜，他看到一張很漂亮的成績單

節目錄製那天早上，馬斯克旗下公司的財報出爐，營收、通訊業務、超級智慧部門的成長都高於市場預期。他說自己被嚇到，沒想到衛星網路的使用者數量能在這個節骨眼交出這種成績。

電話會議裡他注意到的重點是算力租約。市場原本在等公司鎖定長約，而馬斯克說他們要簽短約，因為算力價格還在往上走，每一瓦電產生的營收都在變高，明年有機會六個月回本。

這裡有一條他講了很多年的供應鏈經驗值得停下來看：當你看到廠商開始願意簽長約、把價格鎖住，通常代表這一輪快要到頂了。道理在於，本來拚命漲價的那一方突然願意給你一個固定價，表示他自己聞到味道、想先避險。反過來說，堅持只簽短約，是對後市還有把握的訊號。

![一條往右上的價格曲線，前段疊著幾條短橫槓、接近高點處疊著一條長橫槓，標示短約與長約出現的位置不同](/figures/short-contract-long-contract-signal.svg)

至於六個月回本這個數字，他特別標了邊界：那是馬斯克講的，而馬斯克的執行力比同業強出一大截——資料中心卡在渦輪風扇這種小零件交期的時候，他們直接自己做出來。所以那個數字描述的是他自己，別人可能落在 14 到 20 個月。

## 可是盤面不理這張成績單

財報這麼漂亮，股價盤前漲不到一成。他說心裡覺得怪怪的。

同一種怪在台股更明顯。他請朋友去了載板與電路板的展會，回來的說法是整個族群在歌舞昇平，缺料缺到設備與高階上游原料都排不到。可是其中幾檔的股價在破底。

他給了一個他自己也承認只是推測的解釋：台股現在基本面好的公司太多了，營收年增率低於 50% 的公司都不好意思出來講話。公司都好，可是錢有限，資金高度集中在少數族群，排在後面的只能等輪動。

![十二個一樣大的格子排成兩列，只有最前面三格被填滿顏色，其餘留空，左下一道窄管線代表有限的資金](/figures/money-fills-only-the-front.svg)

他跟朋友聊到一個族群裡有兩檔便宜、兩檔貴，照理該買便宜的，可是他的肌肉記憶叫他買貴的那檔——因為形態比較好，而貴的常常變得更貴。朋友回他：你沒說錯，我們驗證過很多次了。

這一段他沒有包裝成結論，而是留在「不知道」的狀態：有可能是市場還沒注意到，也有可能前面那段小漲幅已經把事情反應完了。

## 卡住的是無塵室

那麼載板的缺貨什麼時候能解？他把鏈條拆開來看，發現最前面卡住的環節不在機台，在建廠。ASML 在對外的電話會議裡提到，有些業績開不出來是因為客戶的無塵室蓋不出來——沒有無塵室，設備就進不了場；設備進不了場，產能就開不出來；產能開不出來，載板的缺貨就解不了。

另一條路是把良率拉上去。節目裡提到市場傳出的數字是某些載板產品良率落在五到六成、另一種封裝形式只有兩三成，而他身邊的人認為真實數字更低，理由很簡單：真有五六成早就量產了。要改善良率，一個方法是把工程師操到爆，另一個是直接蓋兩倍產能把量補出來。他對著聽眾裡的工程師道了歉，然後說這真的就是改善良率的方法之一。

有趣的是，他回頭去看無塵室相關的股票，發現它也不太會動。

![一條由四節組成的管線，流體只填到第一節就被斷口擋住，後面三節全是空的](/figures/cleanroom-is-the-blockage.svg)

鏈條上每一環都被證明是真瓶頸，股價卻各走各的。

## 如果你手上也有一檔「看好但不會動」

這大概是聽眾最常卡住的地方：我做足功課、基本面查清楚了、產業的缺口也看懂了，可是它就是不漲，甚至破底。是不是我看錯了？

從這集能撐得起來的推論有三層。第一層，先把「公司好」跟「股價會漲」分開。他講過一個老比喻：股價是狗，基本面是主人，狗會跑前跑後，但不會走丟。

![一條平緩上升的粗線代表基本面，一條大幅上下震盪的細線繞著它前後跑，兩線始終落在同一條帶狀範圍內](/figures/price-wanders-around-fundamentals.svg)

基本面跑得慢，股價會 overshoot 也會 undershoot，短期內兩者不貼合是常態。他甚至給了一個辨識有毒資訊的判準——看到有人在股價漲的時候吹捧基本面、跌的時候說基本面不行，那個論壇可以直接關掉。

第二層，把「它會漲」改寫成「它什麼時候會被資金輪到」。同樣看好的兩檔，差別可能在誰的成績會先進來。市場會先挑接下來幾季數字最快入帳的那一檔，剩下的排隊。這解釋了為什麼動能這件事這麼多人放不掉——錢去哪裡，比公司好不好更能決定接下來三個月發生什麼事。

第三層，承認有一部分你無法解釋。他自己對載板族群的股價就給不出答案，所以他的處理方式不是硬找理由，而是調整部位：把長不動、卡住的東西減碼，換成表現較好的新題材，手上留一點現金。他強調這跟基本面判斷無關，純粹是因為他在市場裡的部位夠大，需要留錢做加碼。

## 如果你買在高點，現在該怎麼算

另一個痛點來自一位聽眾：被說在凹單，心裡覺得不賣就會漲回去。

他的回答沒有給標準答案，而是先把兩種凹單分開。一種是無法面對沉沒成本、靠「賣了就認賠」的情緒撐著；另一種是你真的覺得這東西好，只是進場時間剛好落在高檔。後者他認為沒什麼好罵的——你開始看股票的那一年，市場就是那個價格，你能買的就是那些公司。

他提醒的是另一件事：停損不等於理性。他看過一堆人停損完以後在更高的地方追回來，賠兩段。所以選項有三個——往下攤低均價、鎖住部位不再加碼然後等後續發酵、或是先停損再找機會買回來。

![三個並排的小格，每格都有同一個高位買點，但成本線的位置不同：一條下移、一條不動、一條整個換到低處](/figures/three-ways-to-recount-a-high-entry.svg)

關鍵在你知不知道自己在做哪一種，以及你對這家公司的掌握度夠不夠支撐你抱著。

另一位聽眾問到連續四根跌停跑不掉該怎麼辦。他說四根跌停他也會想跑。如果只是用技術面進場、不認識公司，連續跌停的時候去攤平就是接刀；如果你扣過公司、知道發展進度、判斷現在是恐慌或大盤拖累，加碼才講得通。他還補了一句我覺得最實用的：市場上有人專門在跌停板敲開來做反彈，那個人的成本是在跌停那天建立的，跟你一個大部位套在山頂的處境差很遠，他能做的事不代表你能做。

![一段向下的階梯價格，左上角一個大圓點在高處、右下角一個小圓點在底部，兩點到現價的垂直距離差距懸殊](/figures/cost-position-decides-what-you-can-do.svg)

## 可以參考的資料

- 《股癌 Gooaye》EP707，2026 年 10 月 21 日發布，本文所有轉述都來自這一集
- 馬斯克旗下公司當季財報與法人電話會議（2026 年 10 月 21 日公布）
- ASML 2026 年第三季對外電話會議中關於客戶無塵室進度的說明
- TPCA 台灣電路板產業國際展覽會（2026 年 10 月，台北南港）

## 帶得走的一件事

**感覺良好不是狀態良好，你需要一個不會替你找藉口的儀表。**

他跑步沒覺得累，心跳卻是 170；台股公司財報漂亮，股價卻在破底。兩件事共用同一個結構：主觀感受與客觀讀數可以差很遠，而大部分人只在事情爆掉以後才去看讀數。

我自己試過的一個做法，不限投資：挑一件你覺得「我狀況還可以」的事——睡眠、體重、每個月的現金流、跟某個朋友多久沒聯絡了——找一個你不能用感覺否認的數字把它量出來，寫在紙上，然後每個月同一天再量一次。不用設目標，不用改變任何習慣，就只是讓那個數字存在。三個月之後你會知道，當初那句「還可以」到底是事實，還是你替自己配的旁白。