# 站上五萬點之後他在做什麼——《股癌》EP703 聽後心得

來源：Realpha 讀市場（blog.getrealpha.com）
原文與圖表：https://blog.getrealpha.com/blog/gooaye-2026-10-07-ep703/

> 2026-10-07《股癌》EP703 聽後心得：台股站上 5 萬點後的減碼順序、用「靠出貨量賺錢的公司」對沖缺貨漲價族群的想法，以及練習成績與實戰成績的落差。教育與閱讀筆記性質，非投資建議，不含個股推薦或目標價。

Published: 2026-10-08
Locale: zh-TW
Tags: 股癌, 台股, 風險控管, 部位配置, podcast心得


![黃昏球場上一名球員站在底線準備發球，影子拉得很長，球場盡頭遠處是城市天際線](/covers/gooaye-2026-10-07-ep703-cover.png)

> 制治于未亂，保邦于未危。
>
> —— 《尚書・周官》（先秦）

2026 年 10 月 7 日《股癌》EP703 裡，主持人謝孟恭談的是台股站上 5 萬點、當天又退回 49800 附近之後，他手上在做的調整：把沒跟著創新高的部位減掉，把槓桿往下壓一點，同時想用「靠出貨量賺錢的公司」去對沖手上那些缺貨漲價受益的部位。他也提到今年加權指數漲了約七成，所以期貨正價差那點轉倉成本他照付。這些是他個人的配置思路，前提是他判斷這一波多頭還沒走完；前提一變，整套做法就得跟著變。

## 指數創新高，這時候談下跌是不是太早？

他自己就說「講這個可能有點太早」，但還是講了一整段。理由是順序：盤面好的時候去想崩盤怎麼辦，和盤面已經崩了才想，是兩件不同的事。

他的推算是這樣：拿台積電往後一到三年可推估的每股盈餘當基準去看指數，就算 AI 這條線有些泡沫成分，訂單也不會一夜之間血崩，而是慢慢修正，所以 5 萬點不會是終點。可是歷史上每一次這種大型資本支出狂潮，上去的方式會決定下來的方式，而下來的幅度會大得超出想像。他講了一個具體的數字：從這裡回五成，指數就是 2 萬多點，「已經會死一堆人了」。他也補了界線——指數不會回到幾千點那種大家在幻想的撿貨位置。

![一根由上往下的指數刻度，從五萬點處有一支長箭頭往下落到半腰的兩萬多點標示「回五成」，再往下的幾千點區被灰線劃掉標示「他說不會到」，旁註時間點未知。](/figures/index-fall-depth-range.svg)

我聽到這段的時候想到的是，他講的下跌不帶時間點。整段沒有任何「幾月會修正」的預測，只有一句「我不太確定什麼時候會發生」。那反而是這段話能用的原因：不預測時間，所以該做的事變成準備，不是等訊號。

## 他不想做股債配置，那拿什麼擋跌？

他說股債配置對一般人仍是合理做法，只是他自己年紀還沒到，核心還是想壓在股票上。所以他想的對沖留在股票裡面。

這段是整集我最在意的地方。他把現在的供應鏈拆成兩群：一群是缺貨漲價的受益者，現在噴最兇的那些；另一群是靠出貨數量賺錢的公司，記憶體、各種零組件漲價的時候它們毛利被壓，客戶下單意願也掉，過去一年在新聞裡抱怨缺料、抱怨客戶縮手的就是這群。等供應鏈不再這麼緊繃、價格拉平甚至回落，前一群是天大的壞消息，後一群出貨量順了就開始收穫。

兩群都是股票資產，同一個資產類別，可是受益方向相反。他的想法是等後面那群開始有起色的時候，把一些資金丟過去當某種程度的對沖。他在節目裡沒有點名任何標的，只說這兩群用公開新聞就畫得出來。

![橫軸是供應鏈由緊繃走向鬆，兩條線交叉：缺貨漲價那群由高往低，靠出貨量那群由低往高。](/figures/two-groups-opposite-direction.svg)

值得注意的是這個對沖有個前提：它假設殺盤的原因是供應鏈緊繃緩解。如果下跌來自別的地方——利率、地緣、整體需求同時掉——兩群會一起跌，這層保護就不存在。他沒有把這句講出來，但他自己說「某個程度上的，我就相信說有機會會保護到自己」，用的是「有機會」。

![兩格對比：左格殺盤來自供應鏈緩解，兩群一上一下，對沖成立；右格殺盤來自利率、地緣、需求，兩群箭頭同時向下，保護消失。](/figures/hedge-precondition-two-cases.svg)

## 大盤創新高，我手上這檔卻不動，要不要砍？

他的答案乾脆：減碼；還在破底的就丟掉。

他給的判準不是價格跌了多少，是比較。大盤在創歷史新高，手上有些標的連「月新高」都站不回去，那就是資金已經表態而它沒跟上。他說這時候不管它過去帶給他多少績效，不管它承諾了多好的未來，不管它是不是真的正在缺貨的那條敘事上，他要避免的是 further damage——因為真的修正起來，這些在破底邊緣、沒跟著走強的東西，往下掉的速度通常最快。

後面還有一層他講得比較細：流動性。追的時候很容易，漲停掛在那裡你要多少市場給你多少；想出來的時候不一定有人接。所以提早從轉弱的標的抽錢出來，整體曝險就先降下來了。

砍出來的錢他也沒有馬上丟進跑最快的那些。他說就稍微扣著一點現金，而現金多一點對他來說不等於真的手握大量現金，因為本來就有質押部位，等於把槓桿往下調一格。他接著講了一句我覺得挺真實的話：今天早上跟朋友聊，大家都在講「年紀越大，勇氣越小」。他說以前識別到轉強的族群，他會把槓桿開大一點去追，現在就算識別到了也不想把部位再壓進去。然後他反過來說，這樣的心態多一點可能反而好，代表多頭能走更久；大家都進入發瘋模式的時候才嚴重。

## 怎麼知道趨勢真的形成了？

有位聽眾問他是不是用技術線圖、要幾個交易日才能確認。他的回答分成三層，而第一層出乎我的意料：下去買看看。

他的說法是，你把關鍵價位、整數關卡點掉，看有沒有人追上來。沒人追，這行情就還沒有。他用隔日沖的朋友當對照：今天鎖漲停沒人跟單、沒有那種搶進的感覺，隔天開高開不上去，那人就知道盤面不好。盤面是會給回饋的，而回饋要用自己的部位去換。

第二層他花了不少時間拆一個誤解。那位聽眾提到「資金要造假的成本相對高」，他把這個框架整個翻掉：大型股沒有一隻看不見的手。小型股有主力是真的，幾百萬上千萬就能移動走勢；但台積電、聯發科、加權指數，或者中型一點的那些，沒有哪一個人決定得了方向，那是集合意志，像投票。他說散戶最常搞到認知失調的地方就在這裡——上討論區罵主力出貨，可是很多時候主力只是拉不動。能拉上去誰不要拉上去？做多賺更多啊。在外人眼裡那叫邊拉邊出，在當事人那邊是發現搶不過一堆當沖的、乾脆全部撒出去。他說，所以你看到的「做假」其實是行為看起來一樣、心態完全不同。他也補了一句：如果你就是相信有人在作線，那就去看均線，均線比日 K 難被少數幾天的動作帶走。

第三層他回到基本面。他說判斷方向對我們來說從來不是最難的，難的是你要打敗大盤。一樣都是突破的第一根，基本面強的和基本面不好的，短期炒作可以先拉後者，長期下來，每股盈餘的成長趨勢就是股價的趨勢。

另外有位聽眾問他，自己報酬最高的一筆是當初腦衝買的，後來那家公司轉型成了完全不同的生意，這樣算不算靠運氣。他的回答我很喜歡：他當初買輝達買的是顯卡，誰知道會變成 AI 股。可是長期持有不是買完就蓋牌——過程中每一天你都在做決定，每一天你看到它都在想要不要賣掉、要不要換別的。公司轉向之後你還是決定抱著，那是判斷。真正的運氣是另一回事：他有個朋友的同事，忘記自己買過某檔股票，想起來的時候可以直接退休。

## 那我自己能怎麼用？

我先講讀者最常卡住的那一題：「我也知道該減碼，但我手上那檔是基本面最好的，故事也還在，怎麼下得去手。」

這一題在這集裡有具體的答案，而答案是把判準換掉。他砍的理由跟故事好不好無關，跟相對位置有關：大盤新高、它連月新高都做不到。這個判準可以寫成一句自己檢查的話——我手上每一檔，現在離它自己 52 週高點多遠，跟指數離高點多遠，差多少。差距在拉大的那幾檔，就是資金在告訴你它們不在這一輪的名單上。

![兩條線從左邊同高往右分岔，指數貼著自己的高點走，個股離高點的距離越拉越遠，分岔處標示為資金的表態。](/figures/gap-to-own-high.svg)

這句話的好處是它不需要你對未來有看法，只要你願意看現在。

第二個痛點是反過來的：「那我是不是該把錢換到跑最快的那些？」他的做法是不。砍下來的錢他沒有去追動能，是扣著，把整體槓桿降一格。這裡的推理是流動性：他擔心的情境是急殺那天出不來。如果你是把弱的換成更貴更擠的，你的曝險沒降，只是換了位置。

![三根曝險柱並列：原本一柱最高，換到跑最快的那群一樣高只是換了位置，扣著現金那柱明顯矮一截。](/figures/exposure-three-choices.svg)

第三個是我覺得這集最可以搬走的一層，而它跟股票沒什麼關係。他花了開頭很長一段講網球。練了三到四個月，跟教練在場上練發球的進球率大概四成；跟朋友單挑拉到七八成；前一天去台北網球中心跟人正式打，拉到九成多。

![三根由左而右升高的柱子，發球進球率從跟教練練的四成、跟朋友單挑的七八成，到正式比賽的九成多。](/figures/serve-rate-practice-to-match.svg)

他自己都嚇到。他的解釋是，進入實戰你的態度跟緊張程度會被放到桌上考驗，所以有人看、有輸贏的場合，練習量再多也替代不了。

這件事套回投資是同一個形狀。紙上模擬、看別人的對帳單、在腦子裡推演下跌怎麼應對，都是跟教練在練。真正的數字要等你有部位、會痛、而且有人看得到結果的時候才會出來。他那段「下去買看看」其實就是同一回事——他不是用看的判斷趨勢，他用部位去問。

那一段還有一個我想留著的細節。他新買了一台公路車，查了一下世界冠軍騎什麼就直上同一台，老婆直接開酸：花這種錢，騎不到一個月就會掛在牆上。他說老婆講的是對的，高機率會掛在牆上，所以他給自己設階段任務——11 月 1 號先跑 10K，再 21K，再 42K，腳踏車也照這樣切。他沒有反駁那個酸，他把它當成一個要被解掉的風險。

## 帶得走的一件事

練習的成績不是你的成績。你的成績只在有人看、有輸贏、會痛的場合出現，而那個數字跟練習時的數字可能差一倍——有時候是差更好的那一倍。他發球從四成到九成多，中間沒有多練什麼新技術，只是從練習場走進了比賽。

我自己試過的一個做法，分享給你：挑一件你已經在腦子裡排練了很久、但從沒在真人面前做過的事——跟主管提的那個方案、想跟家人講的那句話、想寄出去的那封信——這週給它一個有人在場的場合，做一次。不用準備到完美，重點是把它從練習搬到桌上，看看你的真實數字是多少。我第一次試的時候以為會丟臉，結果比練習時好。