# 股癌 EP701 聽後心得：回檔三成之後，他把整個倉位換了一輪

來源：Realpha 讀市場（blog.getrealpha.com）
原文與圖表：https://blog.getrealpha.com/blog/gooaye-2026-09-30-ep701/

> 2026 年 9 月 30 日《股癌》EP701 的第三季回顧：七月台股部位從高點回落三成、九月初補回新高，以及小型 IC 設計集體表態、AI 介入晶片設計、台積電德州傳聞背後的推理。教育性聽後心得，不含投資建議、不喊單、不給目標價，個人判讀可能出錯。

Published: 2026-10-01
Locale: zh-TW
Tags: 股癌, podcast心得, IC設計, AI晶片, 投資紀律


![清晨的晶片設計辦公室，長廊兩側螢幕一路延伸到盡頭，窗外風雨剛散、天光初亮](/covers/gooaye-2026-09-30-ep701-cover.png)

> 行路難！行路難！多歧路，今安在？
> 長風破浪會有時，直掛雲帆濟滄海。
>
> —— 李白《行路難・其一》（唐，約 8 世紀）

2026 年 9 月 30 日《股癌》EP701 是第三季的收尾集，謝孟恭說七月那波下殺讓他的台股部位從最高到最低回了三成，當時槓桿在 1.1 到 1.3 倍之間，他原本以為年底以前都補不回來，結果九月初台股部位就回到了新高；美股因為壓了單一標的的比重偏大，摸新高的時間落後台股一截。他把這段修復歸因於八、九月把部位換到當時正在表態的題材——光通訊、小型 IC 設計、衛星——同時也補了一句「有時候有點運氣的成分」。這集的推理來自他自己的持倉與業界朋友的對話，沒有公開數據可以逐條核對，聽的時候得記著這一點。

## 回檔三成的時候，他憑什麼決定不硬撐？

他的剎車訊號不是跌幅數字，是「該停的地方沒停」。

節目裡的時間軸很清楚：一到六月他覺得這是世界上最好做的盤，七月中開始遇到無情的下殺，到七月下半出現他說的「信心缺失」——因為一些比較大型的均線，感覺要剎車的地方都沒有在剎車。那個節骨眼他開始減碼，而他砍掉的部位基本上都還是賺錢的。本來打算凹著等看看，後來發現扛不住。

![一條折線先在高檔走平、七月急墜約三成、八九月換倉後回升並超過原高點，虛線標出他原本以為年底前補不回來的位置。](/figures/ep701-position-recovery-timeline.svg)

我聽到這段的時候停了一下。砍賺錢的部位，比砍賠錢的部位難，因為帳面會一直告訴你「你還是對的」。他的減碼決定跟帳面盈虧無關，依據是結構訊號失效。至於為什麼能補回來，他自己的解釋是轉換速度快，上一集有聽眾也這樣說，而他回的是「我也不知道，有可能我轉成買黑的策略，然後接著又動能繼續噴」——把運氣留在答案裡。

## 台灣一堆小型 IC 設計同時表態，背後是什麼事？

他講的輪廓是訂單外溢：產能與設計人力變成稀缺資源，大廠把自己能拿到的投片量優先給 AI 相關的東西，接不下的往下丟。

節目舉的例子是聯發科接了很多 TPU 訂單，有些案子就沒辦法接，往後落到台灣其他 IC 設計大廠，再一路落到他說的「在整個產業鏈裡最小的那一掛」。所以這些小公司手上多出來的東西，來源是上游排不下，跟它們自己突然長出新本事是兩回事。

![四層由寬到窄的橫條自上而下排列，每層右側有一道往下的溢流箭頭，代表上游排不下的投片量一路落到最小的那一掛。](/figures/ep701-order-overflow-cascade.svg)

這條推理我覺得好用的地方在於它可以被否證：如果 AI 晶片的投片需求降溫，外溢就會先消失，小公司的訂單會比大廠先退潮。要觀察的是上游有沒有繼續排不下，不是這些小公司的股價有沒有繼續漲。

## AI 幫忙設計晶片，對小公司算機會嗎？

他的第二層推論在這裡，而且他自己先標了不確定。

起點是 OpenAI 的自研晶片，對外宣稱從架構定型到投片花了八到九個月，他自己估算大約一年，講法是這顆晶片「在整個流程上面動得很快」。官方的說法是透過 AI 協作，在佈局這類工程師勞力密集的階段省掉人力與時間。他接著往下推：如果這件事為真，設計晶片的投入可以顯著縮小，那對小公司來說，同樣兩三年的時間線，本來只能推一個產品，現在有機會推三個——營運槓桿開得比過去大。

![左右兩格對照，同一段兩三年的時間線上，左邊只放得下一個大方塊，右邊放得下三個小方塊。](/figures/ep701-design-cost-leverage.svg)

然後他自己把這條推論的弱點講了出來：也有高機率是博通本身的晶片設計能力就很強，官宣只是官宣。他描述自己的做法是「先射箭再畫靶」，東西飛出去先加入參與，先買再研究，接著才去找業界朋友對答案。這句我覺得是全集最有意思的一句，因為它承認了順序——他不是先弄懂再進場。

![上下兩條箭頭鏈對比順序，上排是研究後才買進，下排是先買進、再研究、最後找人對答案。](/figures/ep701-shoot-then-draw-target.svg)

對答案的結果反而挖到別的東西：設計公司怕客戶機密外洩，所以不讓資料連到雲端模型，改成在自家機房跑開源模型；他說未來有機會看到封閉模型用類似開源模型的方式部署到客戶機房，讓公司在本地用上最前沿的模型。這一段他自己蓋了章「現在有點講太早，大家先稍微聽一下」。他也提醒過去有過一次類似的提前觀察：他講 Google 要自己賣伺服器的時候，網路上有人罵他亂講，幾個月後就發生了。

## 台積電要去德州蓋廠的傳聞，能當依據用嗎？

他把它當謠言評論，但給了一個用法：看相關的股票會不會先動。

他的理由是德州的基礎設施比較充足，水、電都有，而且是很大的化工聚落，跟石油生產基地有關係——不只台積電，其他材料業者也往那裡布局。報導講六座前段廠，而他本來聽到的順序是後段先、前段也在評估，整件事還在很早的階段。他的觀察法是：如果這個方向為真，在成真之前相關的東西就會先跑，越跑越兇就代表下面已經暗潮洶湧。他同時說了反面——廠務相關的股票「非常有名的便宜」，他知道未來好，但就是不會動，第一、二季他做過幾波，不好做。

這一節還有一段我很喜歡的誠實。他說不要以為只有美國政府在要求，客戶自己也要求本地供應，馬斯克的 non-China、non-Taiwan 立場最明顯，而他本人前幾天剛下定了一台 Roadster 2。他的講法是「我不是跟你談戀愛的，我們只要知道大家玩的遊戲是什麼」。那台車他預付約五萬美元定金，他猜真的交車可能要台幣一千萬、而且還要等幾年，理由是「這跟買最新的手機一樣，是一種投資的成本，參與的過程中我可以想到一些靈感」。

## 公債利率一直在高檔，我是不是該先別出手？

他認為值得擔心，但他把總體放在次要位置，理由講得很具體：利率已經在高檔好一陣子，而關於總體的評論永遠會告訴你這很危險，如果你全部都在看這些，最後面會很難出手，因為隨時都有東西丟出來嚇你。

他的替代做法是鎖定個別公司與個別題材：市場上的錢在什麼地方、哪些東西接下來要開營收與獲利。他舉的比喻是一檔從一百塊往兩百塊走的股票，中間會因為總體的消息有一些波折，而你要掌握的是那段路。

![一條從一百走到兩百的上升折線，途中三個凹陷標為總體消息造成的波折，整段上升路徑以主色標為要掌握的部分。](/figures/ep701-macro-noise-vs-the-road.svg)

他對恐懼貪婪指標的評論也在這條線上——那個指標整天換來換去，拿它做交易你抱不住部位。

他還給了 FOMO 一個可以觀察的定義：有越來越多東西你今天買不到、明天只會更高價，連續好幾天之後大家就都會信，然後開始瘋狂上車。他說最近感覺那個氣氛漸漸回來，但要再等幾個交易日才比較確定；他自己選擇放慢，因為前三季已經夠了。

## 那我自己能怎麼用？

讀者的處境多半是這樣：七月被嚇過一次，到現在還不敢回場；或者相反，看到九月的強勢又怕自己是最後一個上車的人。這兩種焦慮在節目裡都被點到了。

他對第一種的說法有點狠：被嚇到的人可能再也不敢碰，等到他下次敢碰的時候你要小心，因為前面一直說不能碰的人突然翻過來，搞不好就是下一波殺人的時候。這句話對我的用處不在預測別人，在照鏡子——我自己的恐懼與貪婪，常常跟整群人同步，而同步的那一刻就是風險最高的時候。

第二種焦慮我會拆成兩個不同的問題。一是「這個題材的理由還在嗎」，二是「我當初買它的理由還在嗎」。這兩題的答案可以不一樣：上游繼續排不下，外溢的故事就還在；但如果我當初買的理由是「它在漲」，那題材健在也救不了我，因為我根本沒有判準可以對答案。

![四象限圖，橫軸是題材的理由還在不在，縱軸是我當初買進的理由還在不在，右上可以續抱、右下沒有判準、左上回頭檢查、左下出清。](/figures/ep701-two-reasons-quadrant.svg)

至於他那套「先射箭再畫靶」，我自己試過一個比較保守的版本：用一筆小到不會影響心情的錢先參與，然後把它記成研究費用，期限內要交出一份對答案的筆記，不交就出清。差別在於原版是用部位換速度，我的版本是用小錢換研究動機。這不一定對，但至少它逼我把「先買」跟「後來到底弄懂了沒」綁在一起。

## 可以參考的資料

- 《股癌 Gooaye》EP701（2026 年 9 月 30 日），本篇心得的來源
- 聯發科、台積電等公司的法說會簡報與公開財報，用來核對訂單與產能相關的說法
- 美國商務部與各公司自己的新聞稿，用來追德州設廠這類傳聞的後續
- 美國財政部公債殖利率曲線的公開資料，拿來自己看利率水位，不靠別人轉述

## 帶得走的一件事

**把「我為什麼還拿著」寫成一句可以被否證的話。**

節目裡那個減碼的決定之所以站得住，是因為他心裡有一個別人也看得到的事實當開關：大型均線該剎車的地方沒剎車。這跟「我覺得差不多了」是兩種東西——後者沒有開關，所以永遠不會響。

我試過的一個做法，拿去用在跟錢無關的地方也行：挑一件你現在正在堅持的事——一段關係、一個學了半年還沒成的技能、一份撐著的工作——寫下一句「如果出現 X，我就停」。條件裡的 X 必須是別人也看得到的事實，例如「連續三個月我每週練不到兩次」「對方連續兩次說好的事沒做」。寫不出 X 的時候，通常代表我堅持的理由本來就講不清楚，而那件事本身就值得先弄清楚。