# 「吾妻之美我者，私我也」：聽財報狗聊記憶體到底缺不缺
來源：Realpha 讀市場（blog.getrealpha.com）
原文與圖表：https://blog.getrealpha.com/blog/caibaogou-2026-09-24-567-x-x-jev-work/
> 財報狗 Podcast 第 567 集的時事放大鏡，聊宏碁陳俊聖說「記憶體沒有想像中的缺」該怎麼讀、功率半導體從去年漲到明年的那條時間軸，以及碳化矽被中國殺價打爆之後新長出來的出海口。這是一篇聽後心得，談的是判讀方法，沒有個股建議，也沒有目標價。
Published: 2026-09-25
Locale: zh-TW
Tags: 財報狗, podcast-notes, 記憶體, 功率半導體, 碳化矽, AI基建
> *吾妻之美我者，私我也；*
> *妾之美我者，畏我也；*
> *客之美我者，欲有求於我也。*
> —— 《戰國策・齊策一》（西漢劉向輯，戰國史料）
2026 年 9 月 24 日上線的《財報狗》Podcast 第 567 集裡，主持人威宇和投資總監 Sky 聊到宏碁的陳俊聖在前一個週末的一場論壇上說「記憶體沒有想像中的缺」，還說標準型記憶體大家滿手是貨。Sky 被這句話逼回去重算一次，結論是供給仍然緊：明年光 AI 的記憶體需求就會超過消費電子，這在過去沒發生過；而外界說的中國新產能，有一部分還在蓋無塵室，蓋完進機台再試產，半年內開不出來。這集另外兩段講功率半導體從去年的德州儀器一路漲到明年的瑞薩，以及碳化矽被中國殺價打爆之後新長出來的出海口。
## 這集在講什麼
這是財報狗的「財經時事放大鏡」單元，一集把三件當週的事串起來：記憶體到底缺不缺、功率半導體為什麼又開始漲、碳化矽有沒有反轉的味道。最後補了一小段他們對新模型 JEV 的看法。
我喜歡這種集數的原因，是它示範了一個投資人聽到跟自己判斷相反的說法時會怎麼動作。Sky 講得很白：「他講了就害我們必須要回去算一下，我想說靠我是不是算錯了。」被公開打臉之後回去重算，這個動作比結論本身值錢。
**原集**：財報狗 Podcast 第 567 集〈【財經時事放大鏡】記憶體不缺 x 功率不漲 x JEV 不work？〉（2026-09-24 上架，各大平台搜「財報狗」）
## 摘要重點
**同一週，上游說不缺，下游在喊要貨。** 兩位主持人的讀法是，這句話比較像對原廠喊話——我希望你不缺了，你趕快給我貨。同一個場合裡別家品牌廠並沒有說不缺，反而還在請上游多給一點。Sky 對這句話的態度是：「如果不缺的話會講嗎？」缺不缺這種事，講出來本身就是一個動作。
**他們把「中國新產能低價殺出」這個理由拆開來看。** 節目裡提到長江存儲的記憶體賣得比三星貴，價格站得住，代表那不是低價傾銷，而是產量跟良率的問題。要驗證中國產能到底開出多少，節目給了幾個可以自己查的中間量：手機端的容量到底有沒有放滿、同樣是 LPDDR5 用的是哪一檔規格、從已經公開發行的廠商營收倒推顆粒數。
**無塵室是一個看得見的時間刻度。** 這是我聽完最想記下來的一句。產能不是宣布了就有，要蓋無塵室、進機台、試產。所以「現在還在蓋無塵室」這句話本身就等於「半年內這批產能開不出來」。加錢可以快一點，快多少沒人說得準，但順序改不了。
**這次的需求結構跟 2017、2018 年那一次不同。** 上一次記憶體大漲，原因是製程轉換不順，加上 Netflix、YouTube 這類雲端串流把伺服器需求拉起來，拉了兩三季就噴。這次拉的季數更多，而且多了一個新變數：Agentic 的工作流吃的是 CPU，CPU 要配記憶體，每一顆都要配。這條需求鏈跟顯示卡那條是分開長的。
**功率半導體的漲價排成時間軸就看得出是什麼型。** 德州儀器去年先跌後漲，今年上半年換英飛凌和中國廠商，七月英飛凌再漲一次，意法也跟上，最近是安森美宣布十月十號漲，台系跟進，明年輪到瑞薩。一家一家排下來，Sky 的判斷是需求拉動型，不是成本推著走——因為同一時間資料中心的電力規格在跳，去年的 PSU 主流還在三點五到五點五千瓦，今年開始出現八千瓦的，而電力元件的用量跟這個規格大致等比。
**美國的電力瓶頸已經卡到法規那一層，於是出現各種奇招。** 節目講到有人直接在太陽能電站旁邊蓋資料中心、有人跟儲能櫃談直接供電、有人自己拉天然氣機組。Sky 的解讀我很喜歡：奇招都要付額外成本，而他們願意付，這件事本身就在告訴你電的需求有多高。
**碳化矽的故事是「出海口變多了，量還沒來」。** 2018 年炒過一輪，後來被中國殺價殺到基板價溜滑梯，把 Wolfspeed 打趴。現在回來的理由是導電型的需求——六百五十伏以上會用它，八百伏直流的資料中心和電動車快充都在這個帶。另外兩個應用還在科研階段：AR 眼鏡的導光片、以及拿碳化矽做散熱。它硬到刀具一下就壞，加工得靠雷射。Sky 對節奏講得保守：大產業撈底不容易，要等到腳麻。
**JEV 只有快，沒有比較準。** 節目說它是前 OpenAI 的人出來做的新模型，強在分類，而且便宜。兩人聊了一輪自家的流程，發現財報狗的工作流裡沒有一個環節是純分類，所以用不上；但像銀行客服那種「聽懂你要什麼，然後給對應範本」的場景就合用。結論是它會被放進某一層，不會整套換掉。
## 延伸想法
### 「大老闆親口說的，我該信嗎？」
這大概是一般人最常卡住的地方。一個產業裡最大的公司的負責人公開說了一句跟你判斷相反的話，那句話的份量看起來壓過你手上所有的試算表。
節目示範的動作分成兩步。第一步是先問這句話是講給誰聽的。上游喊話、下游喊話、對客戶喊話、對投資人喊話，語氣一樣，用意不同——這就是鄒忌那三句話的道理，講的人都沒說謊，他們只是站在不同的位置上。第二步才是回去重算，而且是拿可以自己查的中間量去算，不是拿情緒去算。手機的容量配置、規格檔次、營收倒推顆粒數、無塵室的進度，這四個東西都不需要內線，也都跟「缺不缺」有機械上的連動。
我自己吃過的虧是反過來：聽到符合我原本看法的大老闆發言，我一次都沒回去重算過。被打臉的那次會重算，被稱讚的那次不會，這個不對稱讓我在一檔持股上多抱了半年。
### 「一個跌了好幾年的產業，現在是不是要翻了？」
碳化矽這段適合拿來練這題。訊號有了：有廠商滿載、車用拉貨、八百伏直流是確定要走的方向、展場上出現十二吋。壞消息是這些訊號都指向同一件事——出海口變多——而出海口變多跟「明年有量」中間還隔著一段。
我聽完的判讀是，把應用分成三堆：已經在出貨的（導電型元件）、要等下一個世代規格落地的（八百伏架構）、還在實驗室的（導光、散熱）。三堆的時間刻度差很遠，但講故事的人常常把它們合起來講，聽起來就像一個正在爆發的市場。
自己分堆這個動作，是我能想到最便宜的降溫方式。至於節奏，Sky 那句「撈底要等到腳麻」講得比任何模型都誠實。
### 「新東西出來大家都在興奮，我要跟嗎？」
JEV 這段的價值在他們的動作。他們沒有先問它好不好，而是打開自己的流程，一層一層找「哪個環節是純分類」——找完發現沒有，於是結論是用不上。
這個問法可以直接搬去問任何新工具：它取代的是哪一層？我的流程裡有沒有那一層？他們的顧問說他不理解大家為什麼這麼熱衷，Sky 的回答是因為他沒用過，弄來玩過以後才知道。這兩句放在一起蠻有意思的——先用一次、再對著自己的流程找位置，這順序比先讀十篇評測有用。
## 可以參考的資料
- 財報狗 Podcast 第 567 集本身（各大平台搜「財報狗」）
- 各家功率半導體廠的漲價公告與法說資料：德州儀器、英飛凌、意法、安森美、瑞薩，把日期排成一條線來看
- 已公開發行的記憶體與碳化矽基板廠商的財報與公開說明書，用來倒推出貨量與基板報價走勢
- 資料中心電力架構的公開規格文件（八百伏直流、PSU 瓦數演進）
- 手機新機的記憶體容量與規格配置，這是最容易取得的需求端中間量
## 帶得走的一件事
**一句斷言的份量，不看講的人多大，看他希望聽的人做什麼。**
這集從頭到尾都在示範這件事。同一句「不缺」，放在對原廠喊話的位置上，跟放在陳述事實的位置上，推論出來的結論相反。鄒忌問了三個人自己帥不帥，三個人都說帥，他沒有因此覺得自己帥，他去想了這三個人各自的位置。
我試過的一個做法，這週可以陪我一起做：挑一句這幾天有人對你說的斷言——家人說「你這樣下去不行」、同事說「這個案子沒問題」、朋友說「那家店很難吃」都算。拿張紙寫兩行：第一行，講這句話的人希望你聽完做什麼；第二行，有什麼是我自己查得到、而且跟這句話有機械連動的東西（他上次講這句是什麼時候、那家店的評價分布、那個案子的排程）。兩行寫完，再決定要不要照著那句話行動。